【行业研究报告】文化传媒-互联网传媒行业周报：腾讯与索尼联合投资From Software，网易全资收购Quantic Dream

◼本周行情
本周（22.08.29-22.09.04）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板
指分别下跌1.5%、下跌3.0%、下跌4.1%、上涨1.1%。本周板块内个
股涨幅前三欢瑞世纪（61.4%）、实益达（19.8%）、新文化（18.7%），
后三文投控股（-19.5%）、平治信息（-11.8%）、ST天润（-10.3%）。本
后三文投控股（-19.5%）、平治信息（-11.8%）、ST天润（-10.3%）。本
周海外传媒板块内个股涨幅前三香港科技探索（26.9%）、拼多多
（25.4%）、斗鱼（21.1%），后三中国有赞（-10.7%）、欢聚（-
10.5%）、祖龙娱乐（-9.9%）。
◼本周观点
本周腾讯与索尼联合投资《艾尔登法环》开发商FromSoftware，同时
网易宣布全资收购《暴雨》、《底特律变人》开发商QuanticDream。
《艾尔登法环》系黑暗幻想风格的动作类开放世界游戏，全球累计销
量已超1660万份（2月25日-6月底）；《底特律变人》系人工智能题
材的互动电影游戏，全球销量超320万套（截至2019年10月）。两款
游戏均为主机、PC双端发行的3A级游戏大作，腾讯及网易持续投资
布局3A游戏研发商，进一步验证我们反向“手转端”的逻辑：
1、国内端游市场长期处于弱供给强需求的市场格局，超过一半端游需
求外溢。根据我们4月23日发布的《Steam国际版国区收入规模超
600亿元，端游潜在市场规模超预期》，Steam国际版国区收入规模折
合人民币约660亿元，超过《2021年中国游戏产业报告》口径披露的
613.8亿元端游市场规模，若统计steam其他区中国人的消费收入，我
国端游市场潜在需求空间将更高，端游市场的需求空间或被大幅低
估。端游类产品对研发能力要求更高，因此游戏巨头通过投资或收购
海外优秀3A端游研发商以实现对海外成熟主机市场的弯道超车，一方
面有望充分消化国内端游潜在需求红利，另一方面也有助于实现端游
产品对海外成熟市场的反向渗透，强化我国对外文化贸易能力。
2、VR/AR时代，拥有较强端游研发实力的公司或将受益，游戏巨头
补强3A游戏研发能力有望收获先发优势。我们认为VR/AR在沉浸体
验、自由度和玩法上相对于端游更加丰富多元，对游戏研发和游戏质
量的要求更高，因此强化3A游戏研发能力是游戏巨头布局未来的重要
一环。
◼投资建议
1、受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，
已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，推荐社
区短视频龙头【快手-W】，关注O2O龙头【美团-W】，关注发力无人车
及人工智能的【百度集团-SW】，同时关注超跌的互联网龙头【腾讯控
股】等。
2、元宇宙政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会。（1）虚拟实
景方向：核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创
意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等；（2）工业互联网及数字孪
生方向:【宝通科技】;（3）元游戏方向:推荐【三七互娱】、【完美世
行业:传媒
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