【行业研究报告】食品饮料-食品饮料周报：估值基本面双底，关注“双节”表现

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◎投资要点：
◆本周观点：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌
2.59%，跌幅超上证综指1.05pct，超沪深300指数0.54pct，在31个申万一
级板块中排名第22，PE(TTM)36.86倍。（2）细分板块：除软饮料和休闲食品
上涨外，各主要细分板块普遍下跌，软饮料和休闲食品涨幅分别为0.68%，
0.55%，板块PE（TTM）除休闲食品板块有所上涨外，其余板块均呈下跌趋
势。（3）个股方面：涨幅前三为桂发祥、安记食品、贝因美，分别为38.4%、
15.3%、12.8%；跌幅前三为皇氏集团、迎驾贡酒、洋河股份，分别为29.4%、
13.2%、11.5%。
◆白酒观点：中报披露完毕，底部已过，关注“双节”表现。本周中报已
披露完毕，目前来看，2022Q2白酒行业收入、利润加权平均增速均超过10%，
表现优于其他细分板块，但仍环比回落，尤其是合同负债（预收账款）表现较
弱。短期来看，一方面，中报已出尽，另一方面，受疫情影响的7、8月份的
弱回款弱发货情况目前逐步企稳，正式进入双节备货期。基本面、估值双底情
况下，布局机会显现，主抓确定性标的。（1）短期动销逐步稳健，警惕疫情。
6月基本恢复动销，7、8月淡季及点状疫情影响下，出现较大面积控货挺价，
打款及动销均较6月有所减弱，目前重新进入“双节”备货期，但因双节周期
打款及动销均较6月有所减弱，目前重新进入“双节”备货期，但因双节周期
较长，本次发货期将拉长，对价格向下影响有限。（2）核心酒企库存逐步恢复。
经历近两月库存消化，短期市场库存重回合理区间，龙头酒企预计双节内或者
双节后完成全年回款目标。①高端市场：茅台8月中上旬发货略慢，短期i茅
台发货量提升，批价稳健，五粮液、国窖批价持平，五粮液、国窖终端库存回
归合理，预计分别达不足1个月、1.5个月左右；此外，高端白酒打款进度不
受疫情影响，明显领先于其他酒企，预计国窖、五粮液10月基本完成全年打
款任务。②地产酒：地产酒龙头好于二线地产白酒，古井贡、洋河等回款进度
均好于往年，预计进度在75%-80%，库存同样低位，主流产品1.5个月以内，
阿尔法明确，市场信心逐步恢复。③次高端：疫情影响、疫后恢复弹性均较大，
此前库存受到一定影响，次高端龙头预计发货将集中在中秋前。（3）中秋备货
成为下半年核心战役。在知名酒企往往并未调整全年计划、Q2出现消费场景
确定性流失的背景下，中秋成为酒企关注核心。一方面，积极因素在于部分宴
席场景望刚性回补（如婚宴），在个别酒企低库存下对价格驱动强，同时本年双
节（中秋+国庆）时间跨度28天（去年同期20天），送礼场景周期提升，节前
宴请可能提升；另一方面，中秋成为本年业绩“救命稻草”，发货集中，部分次
高端酒企费用及相关政策可能加大。在此基础上，我们对中秋预期谨慎乐观，
重点关注确定性较强的高端白酒以及地产酒龙头等。
◆非白酒观点：中报分化，关注预制菜长期趋势。（1）啤酒结构升级，预
期持续兑现：Q2基本面继续结构升级，高端占比提升，需求方面，旺季催化
表现较优；成本方面，包材、原材料连续维持跌势；基数方面，去年同期受疫
情、洪水等因素影响基数较低，Q3预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长
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食品饮料沪深300
行业走势图
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