【行业研究报告】华鲁恒升-Q2营收增长盈利稳健，新材料项目有序推进

⚫事件描述
2022年8月30日，公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业
收入165.34亿元，同比增长42.38%，实现归母净利润45.09亿元，
同比增长18.64%，扣非后归母净利润为44.77亿元，同比增长
同比增长18.64%，扣非后归母净利润为44.77亿元，同比增长
18.08%。公司上半年销售毛利率35.65%，同比下降5.75pct，销售净
利率27.27%，同比下降5.46pct。2022Q2公司实现营业收入84.18
亿，同比增长27.38%，环比增长3.73%，实现归母净利润20.81亿，
同比下降6.49%，环比下降14.34%。
⚫Q2受原材料高成本及疫情影响，公司营收增长利润短期承压
2022Q2俄乌冲突未见好转，叠加欧美对俄罗斯原油制裁，原油价格
高位运行，油头原材料价格跟随上涨。根据wind数据，烟煤2022Q2
均价954.8元/吨，环比下跌2.74%，但丙烯和纯苯价格环比上涨1.06%
和15.22%。公司主营产品价格方面，受益于农化高景气度，2022Q2
尿素均价环比上涨13.33%，但其他大宗商品受疫情影响，尤其和纺服
相关的下游需求不振，价格出现不同程度下跌：2022Q2公司的产品
DMF、醋酸、己二酸、己内酰胺、DMC均价分别环比变化为-19.82%、
-6.55%、-11.71%、+2.79%、-32.35%。产品产销量方面，上半年有
机胺、肥料、醋酸及衍生品板块生产量分别同比变化为-14.67%、
+7.28%、-0.72%；Q2环比变化为-13.26%、+10.48%、+13.64%。上
半年有机胺、肥料、醋酸及衍生品板块销售量分别同比变化为-
12.86%、+7.70%、-1.58%；Q2环比变化为-1.08%、+13.50%、
+16.53%；上半年有机胺、肥料、醋酸及衍生品板块收入分别同比变
化为+55.66%、+35.09%、-24.82%；Q2环比变化为-18.91%、
+33.47%、+6.28%。新材料板块，Q2生产量75.85万吨，环比增长
0.22%，销售量48.18万吨，环比增长16.12%，收入37.72亿元，环
比增长10.39%。
图表1公司上半年各板块产销、收入情况
本年主要产品有机胺肥料
醋酸及衍