【行业研究报告】公用事业-新能源行业周报：中报逻辑印证，车光储高确定性再起航

新能源行业|强于大市
中报逻辑印证，车光储高确定性再起航
行业基本情况
⚫每周观察：中报逻辑印证，车光储高确定性再起航
上市公司2022年中报已全部披露完毕，从新能源行业总体来看，
普遍业绩高增，前期的逻辑一一得到印证，下半年和明年的确定性进
一步提高。
新能源汽车行业：锂电毛利率修复落地，后续仍有提升空间。
上游出现一定的分化，锂资源板块仍旧供需偏紧，预计到年底仍
难以大幅下降。中游锂电池由于价格部分传导，毛利率如期修复，后
续仍有提升空间。在电池材料领域，库存效应仍在，正极企业实现了
量利齐增，正极企业在核心技术、产品质量、供货稳定等方面仍具备
较高的壁垒，在上游锂资源和下游电池之间仍具备一定的议价能力，
龙头企业未来在放量的同时，将获得合理的盈利；负极企业收入和盈
利与行业增长基本一致，未来即使石墨化产能紧张，负极企业通过自
建石墨化和价格传导，仍能实现稳定盈利，并且随着4680电池的推
进，具备硅碳负极技术壁垒的企业将会受益；隔膜企业由于设备供给
瓶颈逐渐缓解，呈现一线稳，二线进的局面，隔膜由于与电池的安全
直接相关，并且成本占比不大（不到5%），电池企业对隔膜的压价意
愿相对其他材料更弱，预计未来仍将实现持续放量和较好的盈利；电
解液企业由于年初六氟磷酸锂价格回落，Q2单季度同比增速较高，环
比略有下滑，但整体价格已经下滑很多，未来至少有放量的逻辑在，
并且龙头企业在新的锂盐、添加剂等方面持续加大投入，随着给电池
企业供货加大，有望出现新的盈利增长点。下游汽车龙头盈利超预期，
通胀效应下提价对销量影响很小，龙头企业量利齐升确定性很大。
综上，锂电产业链整体成长性强，性价比高，持续推荐电池及材
料板块，首推宁德时代。其中，优先关注二线电池和二线隔膜，除了
行业整体量增的逻辑外，自身叠加1）市场份额提升2）盈利提升的逻
辑，标的上建议重点关注亿纬锂能、星源材质。
光伏行业：硅料仍是最大瓶颈，一体化趋势进一步强化。
硅料供需仍然偏紧，硅料价格仍在上涨，行业高企的硅料价格对
下游需求的影响越来越大，随着硅料产能释放，未来硅料价格缓慢下
降，将刺激终端需求的不断提升；硅片企业渐渐走向行业β；电池片
的技术突破带来的成本下降是行业最大的潜在超额收益来源，但是目
前技术迭代对行业的影响趋缓，专业化的逻辑弱于一体化的逻辑，在
此背景下，专业化电池片厂商的代表爱旭股份疫情影响、高硅料价格
侵蚀，过去几年业绩不达预期，今年整装待发，未来值得期待；组件
方面，由于硅料价格高企，龙头企业纷纷一体化降本，盈利表现基本
相同。辅材方面，产能瓶颈逐步解除，需求主要同步于主材，供需基
本保持平稳，盈利表现不错。
收盘点位10,726