【行业研究报告】三峡能源-业绩持续高增，积极开展储能业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容三峡能源（600905.SH）业绩持续高增，积极开展储能业务核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002基础数据合理估值6.20-7.75元收盘价6.02元总市值/流通市值172298/51597百万元52周最高价/最低价8.05/5.10元近3个月日均成交额1370.72百万元市场走势相关研究报告《三峡能源（600905.SH）-海上风电集中投产，业绩持续增长》——2022-05-04《三峡能源-600905-2021年中报点评：海上风电密集投产，助力业绩快速增长》——2021-09-03航》——2021-03-15装机规模高增驱动收入及业绩大幅增长。由于公司风光新能源装机规模快速增长，尤其是2021年含补贴的海风项目装机增长显著，公司收入和业绩实现大幅增长。2022H1，公司实现营业收入121.29亿元（+45.34%），实现归母净利润50.37亿元（+36.62%）。海风机组投产带动公司毛利率、净利率持续提升。2022H1,公司销售毛利率和净利率分别为65.45%、47.21%，同比提升1.25、2.80pct。主要得益于2021年海风机组新增3.24GW，而海风项目毛利率较高。海上风电发电量大幅增长。2022H1，累计总发电量244.88亿千瓦时（+46.71%）。其中，风电发电量173.40亿千瓦时（+46.75%），其中陆上风电发电量117.52亿千瓦时（+18.22%），海上风电发电量55.88亿千瓦时（+198.03%）；太阳能发电量67.86亿千瓦时（+45.65%）；水电发电量3.47亿千瓦时（+59.91%）；独立储能发电0.15亿千瓦时。公司新能源装机持续增长，在建风光新能源装机规模较大。截至2022年6月，公司累计装机容量达25.1GW，较2021年末增加9.6%。其中陆上风电装机占42%，海上风电装机占18%，光伏发电装机占39%。在建项目方面，截至2022年6月，公司在建项目计划装机容量15.27GW，其中风电、光伏分别为7.64、7.63GW。上述项目建成投运将驱动公司业绩持续快速增长。此外，2022H1，公司新增核准/备案项目装机容量7.30GW，其中风电、光伏、其他（独立储能）分别为2.91、4.09、0.30GW，有力保障公司长期业绩增长。深入推动源网荷储一体化，积极开展储能业务。公司深入推动抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务发展，当前公司独立储能项目装机容量为10万千瓦。新增备案项目包括独立储能项目计划装机容量30.1万千瓦。风险提示：风光资源下降；项目拓展不及预期；用电量下滑。预计2022-2024年收入261、316、372亿元，同比增速69%、21%、18%；归母净利润90、106、120亿元，同比增速59.8%、17.7%、13.5%；摊薄EPS为0.31、0.37、0.42元。给予公司2022年20-25倍左右估值，对应6.2-7.75元/股合理价值，较目前股价有3%-29%的溢价空间，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)11,31515,48426,10431,57937,181(+/-%)26.3%36.8%68.6%21.0%17.7%净利润(百万元)361156429013.7110606.6112043.01(+/-%)27.2%56.3%59.8%17.7%13.5%每股收益（元）0.180.200.310.370.42