【行业研究报告】-宏观经济周报：疫情扰动加剧，如何影响经济？

当前，国内经济的主要影响因素为疫情。本轮疫情始于8月初，海南、
新疆、西藏等地疫情渐近尾声，但相关溢出病例使得近日疫情影响范
围扩大，单日新增确诊病例的省份数最高达到19个，与4-5月份疫
情高峰时的21个仅相差2个，目前33座城市处于全域/部分区域静
态管理。成都市超过20条传播链，9月1日起，全体居民原则居家，
深圳已有6区实施全区静态管理，居民出行受到严重影响。
本轮疫情与4-5月份疫情相比，长处在于及时采取了严格的管控措施，
但本轮疫情传播范围之广或超过上次。从8月高频数据来看，除了地
铁客运量有一定的韧性外，拥堵指数和执飞航班量均大幅下行。9月
以来，实施静态管理的范围扩大，疫情或将持续影响9月经济数据。
综合来看，本次疫情对消费的影响可参考4-5月份，程度上可能弱一
综合来看，本次疫情对消费的影响可参考4-5月份，程度上可能弱一
些。受此影响，三季度经济修复速度也将减缓。生产方面或有韧性，
石油沥青装置开工率略低于季节性，但大幅好于4-5月份的水平。7
月下旬螺纹钢价格触底回升，产量也加速恢复，螺纹钢保持较快的去
库速度，需求也在有序回暖。
美国8月非农就业人口略超预期。服务业仍然是拉动非农就业增长的
主要动力来源，教育、保健以及商业服务市场缺口较大，高收入服务
业形成底部支撑。整体来看，美国劳动力市场有所降温，但是在供给
和结构方面有待观察，受就业通胀下降影响，市场预期9月加息75BP
的概率有所下降。
上周，疫情的扩散增加了市场对经济的悲观预期，股市和商品均下行，
沪深300指数累计收跌2%，南华工业品指数累计下行5%。债市走
强，10年国债收益率再度下行2BP。MLF降息10BP之后，国债收益
率的中枢或将长时间保持低位，当前的下限参照标准或为2020年4
月份，在疫情尚未受控，经济复苏缓慢的情况下，债市大幅上行的可
能性较小。
往后看，股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。经济基本面预计
将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有
一定的不确定性，但冲击最大的时候或已过去。因此，以业绩为支撑
的结构性及个股机会更大。
风险提示：疫情变化超预期，政策落地不及预期
疫情扰动加剧，如何影响经济？
宏观经济周报|2022.09.05