【行业研究报告】国泰君安-2022年中报点评：二季度营收及利润显著改善，投行及自营表现优秀

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
投资要点：二季度公司投行及自营业务收入表现优异，经纪
及资管业务持续承压。中长期看，公司经纪业务财富管理转
型效果明显，投行业务行业领先，资产管理业务公募化顺利
起步。目标价19.16元（维持原目标价），维持“优于大市”
评级。
【事件】国泰君安公布2022年上半年业绩：2022年上半年实现
营业收入196亿元，同比-10.8%；归母净利润64亿元，同比-
20.5%。对应EPS0.69元，ROE4.39%，同比-1.6pct。二季度实现
营业收入114亿元，同比+3.9%，环比+39.9%；归母净利润39亿
元，同比+7.0%，环比+53%。二季度公司投行及自营业务收入表
现优异，经纪及资管业务持续承压。
经纪业务同比小幅下滑，或为代销收入及佣金率下降所致。
2022年上半年公司经纪业务收入39亿元，同比-7.9%，我们认
为经纪收入下滑主要是由于代销金融产品收入的下降以及佣金
为经纪收入下滑主要是由于代销金融产品收入的下降以及佣金
率的持续下行。2022年上半年，公司代销金融产品收入4亿
元，同比-8.5%，占经纪收入比重10.4%，同比基本持平。公司
两融余额933亿元，较年初-10.4%，市场份额小幅提升至5.8%。
投行业务维持高增，龙头地位稳固。2022年上半年公司投行业
务收入21亿元，同比+22.5%，股权业务承销规模同比-42%，债
券业务承销规模同比+10%。公司股权主承销规模454亿元，排
名第5；其中IPO16家，募资金额210亿元，再融资21家，募
资金额244亿元。债券主承销规模4027亿元，排名第5；公司
债、金融债、地方政府债承销规模达1045亿元、1023亿元、
934亿元。IPO储备项目58家，排名第4，其中两市主板24家，
北交所4家，科创板15家，创业板15家。
资产管理规模稳步上升，公募产品布局顺利起步。2022年上半
年公司资管业务收入5.9亿元，同比-43%。截止2022年上半
年，公司资产管理规模4050亿元，较年初+5.4%。其中，集合
资产管理规模1139亿元、较上年末增加6.6%；专项资产管理规
模1117亿元、较上年末增加1.5%；公募基金管理规模439亿
元、较上年末增加82.2%。
孙婷TingSun
VivianXu
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