【行业研究报告】中国中免-Q2业绩短期承压，稳健运营静待疫后修复

Q2业绩短期承压，稳健运营静待疫后
修复
修复
■公司发布2022年半年度报告：1）2022H1：公司实现营业收入276.51
亿元/-22.17%，归母净利润39.38亿元/-26.49%，归母扣非净利润39.28
亿元/-25.40%。主要是国内疫情多点散发、多地频发及上海物流网点
临时关闭，对公司线上线下销售业务带来了较大冲击。2）单Q2：公
司实现营业收入108.68亿元/-37.51%，归母净利润13.74亿元/-45.21%，
扣非归母净利润13.69亿元/-43.67%。
■Q2毛利率环比稳定，降本控费力度加大。22H1整体毛利率下降
4.35pcts至33.98%，单Q2毛利率为33.95%，环比-0.05pct。费用端，
22H1销售/管理/财务费用率分别为6.84%/3.13%/1.95%，同比
-2.44pcts/+0.65pct/+1.91pcts，销售费用率下滑主要是应付机场租金降
低且公司加大降本控费力度所致。综合作用下净利率为
11.92%/+0.12pct。
■免税业务疫情下短期承压，有税业务逆势增长。据海南省旅游和文
化广电体育厅统计，受到疫情影响，2022年1-5月海南接待游客总
数为2978.82万人次/-20.1%，旅游总收入558.30亿元/-21.9%。叠加
根据防疫要求临时性关店，离岛免税销售下滑。随着5月下旬疫情缓
解，特别是上海地区复工复产、海南等多地消费券发放等一系列刺激
消费和稳增长政策的密集出台以及跨省旅游的恢复，公司门店销售明
显回升，6月营收同比+13%。分业务看，22H1公司免税业务收入161.98
亿元/-34.03%，有税业务收入111.54亿元/+5.56%。分经营主体看，日
上中国、日上上海、海南免税分别实现营收7.73亿元/-34.74%、54.54
亿元/-5.32%、34.59亿元/-55.11%。
■全力开源增收，推进重点项目。报告期内，公司深挖海南离岛免税
市场潜力，新引入戴比尔斯、御银座等20余个高端特色品牌；持续拓
展线上业务，cdf会员购海南日均销售额较年初增长近2倍；稳步拓
展重要渠道，口岸渠道方面成功中标杭州萧山国际机场T4航站楼进
出境免税项目经营权，海外渠道方面中标中船嘉年华“地中海”号邮
轮免税店经营权；三亚国际免税城一期2号地项目、海南国际物流中
心项目二期工程均稳步推进。8月海南虽有疫情反复，但目前已进入
收尾阶段，多家离岛免税店已恢复营业。
■中长期核心逻辑不变：自2020年中国中免规模晋升全球第一，出境
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