【行业研究报告】中航沈飞-公司简评报告：业绩稳定增长，产业链进一步完善

⚫事件：近日，公司发布2022年半年报，实现营业收入198.12亿元，
同比增长23.39%，实现归母净利润11.19亿元，同比增长20.74%。
⚫二季度营收高速增长，毛利率较为稳定。2022Q2营收同比增长16.96%，
环比增长53.89%。2021Q2是2021年季度业绩高点，公司二季度营收同
比仍有明显增长，全年业绩保持高增长可期。2022H1，公司整体毛利率
为9.72%，同比减少0.08pct。2022Q2毛利率为9.78%，同比提升0.05pct，
环比提升0.14pct。
⚫期间费用管控良好，研发投入增加。2022H1，公司期间费用率2.64%，
同比减少0.19pct。其中，销售费用率0.02%，同比减少0.02pct，主要
是展览费减少所致；管理费用率1.63%，同比减少0.07pct；财务费用
率-1.07%，同比减少0.51pct，主要是利息收入增加所致。研发费用率
2.05%，同比增加0.41pct，研发费用4.07亿元，同比增长53.28%。
⚫存货同比增加，经营活动现金流减少。公司存货66.40亿元，同比增长
⚫存货同比增加，经营活动现金流减少。公司存货66.40亿元，同比增长
27.03%，较期初减少24.45%。合同负债206.07亿元，同比减少45.39%，
较期初减少43.60%。经营活动现金流为-74.92亿元，同比减少363.97
亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少。投资活动现金流净
额为-6.76亿元，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
的现金较多所致。
⚫收购吉航公司60%股权，产业链不断完善。报告期内，本公司以1.57
并将吉航公司纳入合并报表范围。吉航公司主营航空防务装备维修，公
司有望通过本次收购增强航空维修业务能力。
⚫投资建议：公司为我国歼击机龙头，我国要构建“四代装备为骨干、三
代装备为主体”的空军装备体系，十四五期间航空装备需求放量，公司
有望充分受益。我们预测公司2022年-2024年净利润分别
20.82/25.15/30.04亿元，对应PE分别为55.2/45.7/37.8，维持“增
持”评级。
⚫风险提示：航空装备交付节奏放缓，供应链受到疫情等风险因素影响。
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中航沈飞沪深300