【行业研究报告】-月度策略：市场或迎来稳定期

⚫宏观环境在四季度迎来稳定期。上周，中央确定10月16日召开二
十大，届时将确定未来5年甚至更长远的社会政治经济发展路径。
国内社会政治经济将迈入新的发展阶段，全力向2035年进军，为
基本实现社会主义现代化而奋斗。届时我国经济实力、科技实力、
综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的
大台阶，关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列。这意
味着我国将迈入新的发展阶段，市场预期将有所转变。过去十年，
我经济实力跃上新台阶。经济总量由2012年的53.9万亿元上升到
我经济实力跃上新台阶。经济总量由2012年的53.9万亿元上升到
2021年的114.4万亿元，占世界经济比重从11.3%上升到超过
18%，人均国内生产总值从6300美元上升到超过1.2万美元。创
新型国家建设取得丰硕成果，2021年我国创新指数升至世界第12
位，在一些重要领域实现了历史性跨越。预计未来10年中国将迈
入中等发达国家水平。
⚫短期经济有待数据验证。8月官方制造业PMI仅小幅回升至49.4%，
继续处于荣枯线下方，代表出口中小企的财新制造业PMI重回收缩
区间，仅录得49.5%。地产高频数据依然不佳，8月30个大中城市
商品房平均每周成交面积只有263万平方米（同比下降21%），低
于去年同期周均成交333万平方米，更低于去年全年周均成交398
万平方米。由于近期成都、深圳疫情反复，对经济增长构成不确定
性压力。预计10月份之后疫情状况会有所改善，届时我国的内外
部环境将更有利于聚精会神发展经济。
⚫中报整体业绩增速不高，行业间分化较大。2022年中报数据显示，
整体业绩增速大幅低于去年，但二季度略有环比改善。从市场板块
来看，2022年上半年，全A扣非后利润增速(5.2%)较Q1(4.4%)略
有回升，但大幅低于2021A(23.7%)增速；非金融扣非后利润增速
(8.3%)较Q1(10.4%)略有回落，也大幅低于2021A(40.3%)增速。
从行业板块来看，行业间则呈现明显分化，净利润增速为正且改善
的行业有农林牧渔、新能源、非银、煤炭、通信、石油石化、家电。
净利润增速为负且继续放缓的行业有交通运输、钢铁、纺织服装、
消费者服务、医药、房地产、电子、传媒、汽车、商贸零售。
⚫投资建议：8月PMI数据表明经济复苏步伐依然缓慢，国务院推出
稳经济一揽子政策和接续政策，政策效果或逐步见效。海外市场和
中美关系压力依然存在。国内市场在短期波动后或在四季度迎来稳
定期，考虑9月中秋、国庆双节临近，建议均衡配置兼顾消费，可
以关注食品饮料、农林牧渔和通信等行业的投资机会。
风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。