【行业研究报告】吉祥航空-公司简评报告：不惧强压，计日可待

事件：吉祥航空发布2022年半年度业绩公告，2022年上半年实现营业
收入34.11亿元，同比下降43.61%；实现归母净利润-18.90亿元，同比
下降1950.18%;实现扣非归母净利润-19.42亿元，同比下降2042.60%；
实现经营活动产生的现金流量净额1.18亿元，同比下降87.32%。
2022年上半年，在疫情、油价、汇率的三重打击下，民航面临前所未
有的困难局面。今年上半年，受全国大范围疫情影响，根据民航局2022
年1-6月主要生产指标统计，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮
运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%，仅占2019年同期的46.7%、
36.7%、87.5%；全行业飞机日利用率为4.4小时，较去年同期下降2.9
小时，中国民航全行业共完成旅客运输量1.18亿人次，同比下降51.9%，
仅占2019年同期的36.7%。2022年上半年布伦特原油价格处于高位，
仅占2019年同期的36.7%。2022年上半年布伦特原油价格处于高位，
较2021年上半年均价（65.2美元/桶）、2021年全年均价（70.9美元/桶）
均大幅上涨；人民币兑美元汇率在2022年3月后经历一轮贬值，中间
价从3月最低的6.30上涨至接近6.80的水平；原油价格上涨及人民币
贬值导致的成本攀升给航空公司带来了巨大的压力。
深耕上海主基地，持续拓展支点。公司2022年上半年旅客运输总量约
为298.48万人次，其中上海两大机场旅客运输量约为154.74万人次，
南京机场旅客运输量约为60.7万人次；2022年上半年九元航空运输旅
客约为140万人次，同比减少42.09%；平均客座率84.04%。
多措施并举，持续优化成本管控能力。今年上半年公司单位营业成本为
0.48元，主要从以下四方面保持成本竞争优势：1）年轻机队与统一机
型。今年上半年，公司及子公司退租1架320系列飞机、引进2架飞机，
共拥有111架飞机，平均机龄为6.13年。公司已经制定的飞机扩充规划
仍将主要引进A320系列飞机以保持机队的统一机型；2）精细规划与
专业运营；3）专注核心业务与精简人员、资产规模；4）多措并举开源
节流，有效保障持续运营。
投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为-18.2/9.8/20.5亿元，
级。
风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）
117.793.2187.0243.7
营收增速（
%
）
16.5-20.8100.630.3
净利润（亿元）