【行业研究报告】-兼评央行下调外汇存款准备金率:人民币汇率的关键仍然在内

类型: 中国宏观评论

机构: 华安证券

发表时间: 2022-09-07 00:00:00

更新时间: 2022-09-07 15:14:34

1.美元近期走强导致人民币被动贬值,但人民币综合汇率仍较坚挺。
在美国经济增长保持韧性、美联储展现鹰派加息姿态以及欧元区可能遭遇
能源危机等多重因素影响下,自8月11日起,美元指数开启了新一轮的
能源危机等多重因素影响下,自8月11日起,美元指数开启了新一轮的
上涨行情,截止9月7日已突破110,累计上涨5.2%,再创20余年来新
高。强势美元之下,全球主要货币对美元均有较多贬值。8月11日以来欧
元兑美元累计贬值3.98%,日元兑美元累计贬值7.75%,目前美元兑日元
已经突破143。人民币亦受到相关的贬值压力,自8月11日以来累计贬
值2.82%,美元兑人民币汇率期间更是一度突破6.97。但是相较而言,人
民币此轮贬值幅度相较于其他主要货币幅度较小。从较为综合的CFETS
人民币汇率指数来看,目前为止该指数仍稳定在101以上,高于今年5月
份人民币贬值时的100.08。显示当前人民币的贬值主要是由于美元指数
较快上升,进而导致的被动贬值,人民币相对于其他主要货币汇率则保持
稳定。
2.中美利差持续倒挂,吸引外资回流,助推本轮人民币贬值。
美国就业强劲以及通胀处于高位,让美联储不得不保持较快的加息以抑制
通胀,从而推动10年期美债收益率在8月份以来有较大幅度上行,目前
已突破3.3%,较月初累计上行超过70bp。与美国相反,我国当前货币政
策主要目标是为了支撑实体经济发展,因此中国人民银行采取了降准降息
政策。8月15日央行降低MLF利率10bp后,10年期中国国债收益率随
之再度下行。中美10年期国债收益率利差也从8月初的2bp下降到将近
-70bp,今年以来更是已经累计下行超过170bp。中美利差倒挂下,外资
较为持续的流出。根据中债数据,境外机构债券托管量从年初的3.73万
亿元下降至7月份的3.26万亿,资金的持续流出也在客观上助推了人民
币的贬值。
3.我国近期经济增长承压,人民币贬值预期有所提升。
汇率在本质上反映的是两国经济的相对强弱,7月份以来,由于多方面因
素的冲击,我国经济增长压力有所增加:一是奥密克戎新变种传染力的提
高,使得我国多地有散发疫情发生,部分城市正常的生产生活受到影响;
二是7月份以来我国多地遭受了历史极端高温天气,炎热的天气不仅导致
了正常的经济活动受阻,还加剧了部分地区的夏季电力紧张问题,如四川
等地被迫拉闸限电,缺电情况下工业生产被迫中止,居民的正常生活也受
到了一定的影响;三是房地产市场仍在持续调整,政策效果还有待显现。
叠加出口向下预期,经济增长整体承压。7、8月中国制造业PMI分别为
/-
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