【行业研究报告】水星家纺-公司简评报告:线上渠道增长稳健,大单品策略助力销售提振

类型: 半年报点评

机构: 首创证券

发表时间: 2022-09-02 00:00:00

更新时间: 2022-09-07 16:10:35

⚫疫情扰动下业绩短期承压,渠道优化成效显现。分渠道来看,22H1公
司线上/线下渠道分别实现营收9.13/7.29亿元,分别同比+13.28%/-
10.33%。线上:公司以提升市占率为线上业务目标,持续聚焦“好被芯”
战略,产品结构优化及品宣投入增加带来客单价提升,多平台发力带动
线上渠道实现稳健增长。线下:线下收入下降主因疫情对门店运营及物
流发货造成冲击,但公司在新零售模式转型(借助小程序、直播等提升
获客率和销售转化率)以及大单品策略(Q1推出爆款蚕丝被,销量超9
万条,销售额破亿)方面仍取得显著成效。单季度来看,22Q2公司实
现营收8.4亿元,同比-7.3%;实现归母净利润0.22亿元,同比-74%。
⚫品牌宣推&疫情削弱盈利能力,存货周转稳健。22H1公司毛利率同比-
⚫品牌宣推&疫情削弱盈利能力,存货周转稳健。22H1公司毛利率同比-
1.34pcts至37.1%,毛利率下降主要由于疫情下公司加大活动促销力度
以及经销商扶持力度,伴随原材料价格稳中回落以及疫情形势缓和,下
半年毛利率预计环比改善。销售/管理/研发/财务费用率分别同增
3.1/0.3/0.2/0.1pcts至23.6%/4.7%/2%/-0.3%,销售费用率提升主要由于公
司广告宣传费及人员薪酬支出增加,但销售收入有所下滑。综合影响下,
净利率同比-3.63pcts至6.51%。22H1公司存货规模同比+3.1%至10.26
亿元,存货周转天数+14天至170天,存货周转情况较为稳健。
⚫营销推广助推品牌声量,产品力升级提升溢价能力。公司通过跨界、与
知名IP、国际设计师等合作,积极探索潮流破圈,推动品牌年轻化升级
和溢价能力提升;在抖音、唯品会、快手等线上平台开展超品日活动,
优化媒体投放结构,以优质内容获得高流量,提升品牌影响力;围绕“好
被芯”战略持续优化产品结构,精简SKU数量,加大超级单品打造;
加大科技创新,聚焦消费痛点,重点打造健康、环保、生态的科技产品。
⚫投资建议:公司是家纺行业龙头,在品牌、渠道、产品、信息化建设等
方面持续优化改革,伴随产品力和品牌力升级,市占率有望持续提升。
我们预计公司22/23/24年归母净利润分别为3.51/4.18/4.96亿元,对应
⚫风险提示:疫情影响消费需求,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收(亿元)
37.9941.3146.6152.36
营收增速(%)
25.2%8.7%12.8%12.3%
净利润(亿元)3.863.514.184.96
净利润增速(%)40.6%-9.0%19.1%18.6%
EPS(元/股)
1.451.321.571.86