【行业研究报告】德邦股份-公司动态研究：困境反转，上调至“买入”评级

2022年8月31日，京东卓风要约收购期限届满，整合相关事项已
全部落地，德邦上市地位持续。在靠近消费端的物流领域，京东物
流背靠京东集团稳定的商流、信息流与资金流，拥有领先于传统物
流企业的品牌天赋与数据基因。而德邦股份作为老牌直营制快运企
流企业的品牌天赋与数据基因。而德邦股份作为老牌直营制快运企
业，多年的经营下已构建成熟的快运网络，积累了领先的资产运营
经验，两公司存在网络协同、品牌协同等可能性，期待两公司整合
后协同效应的发挥。
2021Q4以来，电商快递行业格局发生变化，格局改善下头部电商快
递企业实现了较高的价格弹性，带来了较大的利润增长。聚焦直营
制快运赛道，格局改善创造困境反转的机会，作为直营制快运龙头
企业，德邦股份在营收规模、资产质量与管理经验上均为行业领先，
考虑2022Q2需求弱化、油价高涨的背景下，德邦仍完成扣非归母
净利润0.89亿元，实现扭亏为盈，公司利润修复趋势明朗。
随着并购整合的持续推进，看好后续格局改善背景下，德邦股份量
价齐升、产能爬坡叠加管理优化带来较大的业绩弹性，重视公司利
润逐步释放带来的投资机会。预计德邦股份2022-2024年营业收入
分别为355.94亿元、414.91亿元与454.33亿元，归母净利润分别
-0.2330
-0.0232
0.1866
0.3964
0.6062
0.8160
21/921/1021/1121/1222/122/222/322/422/522/622/822/9
德邦股份沪深300