【行业研究报告】-8月PMI数据点评:制造业景气度弱复苏,企业主动补库意愿不强

类型: 中国数据点评

机构: 湘财证券

发表时间: 2022-09-06 00:00:00

更新时间: 2022-09-07 17:14:38

从制造业供需两端景气度看,8月PMI指数呈现弱复苏的特征。
首先,供给端PMI生产项本月录得49.8,与上月读数一致,环比零增
长。其次,需求端PMI新订单指数本月录得49.2,较前值48.5仅上涨
0.7个百分点,需求恢复并未如市场预期般猛烈。其中表征外需的新出
0.7个百分点,需求恢复并未如市场预期般猛烈。其中表征外需的新出
口订单指数录得48.1,环比上涨0.7个百分点。以新订单-新出口订单来
反映内需的边际变化趋势,可以发现,本月新订单-新出口订单为1.1,
而上月新订单-新出口订单同样为1.1,意味着内需的景气度并未出现明
显的改善迹象,这或与当前极端气候、部分地区疫情反复等因素有
关,但也能从侧面反映中国经济面临的“三重压力”依然“压力山
大”。
❑企业主动补库意愿不强
值得关注的是,PMI分项中新订单指数与产成品库存指数出现了
背离走势。一般而言,新订单指数代表了需求的景气度预期,健康的
经济运行状态应该是需求上升,产成品库存下降,是一个主动去库存
的状态。然而,在本月数据表现上,我们发现需求在上升(PMI新订
单指数从48.5上升到49.2),但库存却在下降(PMI产成品库存指数从
48.0下降到45.2),这种反常的现象或许能侧面证明当前制造业对未来
的悲观预期,即便在需求上涨的时候,也不愿扩大产能增加投资,而
更多的选择消耗现有库存,主动补库的意愿较低,集中表现为“三重
压力”下的“预期转弱”压力。
从企业家问卷调查的结果也能佐证这种判断,二季度企业家宏观
经济热度指数录得26.5,处于2020年三季度以来的低点,而上一次低
点的位置是在2020年上半年,也就是疫情爆发最严重的时期。抗议三
年,企业家宏观经济热度指数走出倒U型,当前逐季回落的迹象已经
显现。企业家在问卷中认为经济偏冷的占比达到47.7%,与此形成鲜明
对比的是,认为经济偏热的仅占0.8%。
❑风险提示
疫情反复超预期;需求恢复不及预期。