【行业研究报告】化石能源-石油化工行业研究：欧洲天然气够用几天？

行业观点
我们通过卫星大数据模型回溯过去7年的冬季情景进行测算发现：欧洲天然气库
存在悲观情景下预计2023年2月就将消耗完毕，即使按照乐观情景，欧洲天然
气库存在2023年4月预计持平历史最低值，而美国自由港从2022年6月8日
起对欧洲断供后不断推迟恢复供应的时间进一步加剧了俄罗斯北溪1号对欧洲断
供的恶劣局面，欧洲能否规避冬季库存耗尽和美国自由港何时恢复对欧洲供气关
联紧密，市场对此严重缺乏认知。
欧洲部分国家充库已达目标：通过对欧洲各主要国家的库存数据梳理，当前
欧洲天然气库存水平优于2021年水平，部分国家提前完成储气计划，葡萄
牙、波兰、英国已基本满库，法国、意大利及德国等重点国家储气量也超
80%库存水平，基本完成储气计划。
80%库存水平，基本完成储气计划。
北溪断供叠加美国自由港对欧洲断供，欧洲冬季去库速度或进一步加快：参
考俄气和美国自由港最新消息，北溪一号在检查后无限期关闭，后续恢复时
间具有显著不确定性。与此同时，美国自由港推迟了恢复供应时间，从原先
计划的90天后逐步恢复供应推迟至2022年11月中上旬逐步恢复，并在
2023年3月恢复至满负荷运营，北溪一号的供应不确定性以及美国自由港
“爆炸事件”后持续对欧洲断供，或进一步加快欧洲冬季天然气去库速度。
大数据模型显示欧洲当前库存仍面临耗尽风险：我们参考了过去7年欧洲天
然气在冬季的去库速度，以过去7年平均水平为中性假设，最快去库速度为
悲观情景，最慢去库速度为乐观情景并考虑了北溪一号恢复20%输气量与否
及美国自由港恢复供应与否作为今年天然气去库速度的边际影响量，对欧洲
今年9月至明年5月天然气库存数据进行模型测算。在乐观预期下，欧洲天
然气库存在2023年4月预计在143TWH-290TWH，这一预期已与历史最低
值持平。在中性假设下，2023年4月欧洲天然气库存约为33TWH-
180TWH。而在悲观假设下，欧洲天然气库存预计2023年2月就基本消耗
完毕，后续欧洲将面临天然气短缺困境。参考WMO报告，今冬仍有较高概
率为拉尼娜气候，叠加俄乌冲突及欧洲持续对俄施压下，北溪持续断气概率
不断升高，欧洲天然气去库速度或逐步接近悲观情景下俄罗斯持续断供假
设，欧洲天然气或面临用尽风险。
风险提示
（1）疫情反复扰乱天然气需求的风险；（2）不同天气对欧洲冬季天然气
消费速度或产生影响；（3）卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响
的风险；（4）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险；（5）
其他不可抗力。
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