【行业研究报告】-A股核心产业赛道述评月刊（第八期）：新旧能源双主线

■【市场交流与反馈】当前阶段，虽然政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，
但尚不足以扭转流动性逻辑，我们维持震荡市判断，大盘价值或有超跌反弹，但
但尚不足以扭转流动性逻辑，我们维持震荡市判断，大盘价值或有超跌反弹，但
高成长中小盘中期占优格局难言结束。高成长中小盘何时结束？我们认为产业逻
辑的信号最为准确：当产品最终形态被定义，价格屠夫出现，新品无法提价，此
时产业浪潮进入中后期，大量中小企业出清。超配行业：汽车（汽车零部件，例
如电控电机）、电力电网（新能源相关配套建设的绿电产业链）、光伏、家电、食
饮、军工、医药、农化。
基于近期我们的观察，综合市场交流反馈来看，有以下三大重点问题：
第一问题：对于消费和传统制造业板块的基本面忧虑在加深。事实上，在结构性
失衡下，普遍的生产过剩和局部的价格矛盾将使得当前A股的商业循环遇到较大
的困境，对于消费和传统制造业领域所谓降本增效只是临时应对措施，绝非长久
之计。第二问题是：对于医药板块的战略配臵条件在于政策面看如何处理疫情和
医保之间的相关性；交易层面看美股医药和港股医药的走势；资金层面看医药
ETF和主动型基金的发行。三者中两者边际改善，或者三者中有一个明确持续改
善，则医药战略配臵机遇来临；第三个问题是：数智化产业趋势（数字经济）在
财政收支情况转好，制造业群体恢复资本开支之后开启。
■【四大投资主线分析】对于当前稳增长、高景气、疫后修复和全球通胀四条主
线的配臵，我们认为新旧能源双主线依然凸显，整体上高景气>全球通胀>稳增
长>疫后修复/复工复产：
1、高景气领域（新能源（包括光伏、储能、氢能、风电等）、数智化、半导体、
新能源车、军工）。
2、全球通胀领域（传统能源（煤炭、天然气）、农产品）：对于通胀，核心依然
是围绕“能源安全”和“粮食安全”两大主线。
3、稳增长领域（基建、地产链等）：对于传统基建的配臵只有在市场下跌或者
美国正式经济衰退阶段配臵有明显超额；目前，市场对房地产微观数据的验证高
度关注，交易信号依然关注北向资金流入情况。
4、疫后修复/复工复产领域（食饮、社服、家电、物流、汽车等）：核心在于疫
情防控政策的预期。从目前来看，疫情防控政策在重要会议之前大概率维持现状，
进一步放松的可能性较低。
■【产业赛道行情演绎与交易逻辑：8月新旧能源领涨，部分高成长下行】8月
至今，核心赛道行情分化，煤炭、航空机场、航运港口、储能、游戏等板块涨势
居前，而工业机器人、汽车、风电、新能源车、工业母机等高成长板块则跌幅相
对较大。
■【景气投资是否适用】从交易配臵逻辑上看，目前景气度投资整体有所回归，
和超额收益的正向关系开始逐渐体现。本月来看，景气投资依旧匹配。
■【2022版安信策略产业赛道研究之渗透率】渗透率低于20%细分：储能、培育
钻石、太阳能发电、扫地机器人、TOPCon、农业数字化、云计算、光伏跟踪支
架、教育信息化、充电桩、医美、TAVR手术、可穿戴设备等
■【2022版安信策略产业赛道研究之产业生命周期】加速成长期：高空作业车、
消费电子组件、工业机器人及工控系统、医疗器械、消费电子设备、膜材料、云
基础设施服务、种业、配电设备、服务机器人、镍钴锡锑、电机、仪器仪表、日
用化学品、燃料电池
■【2022版安信策略产业赛道研究之行业竞争格局】行业竞争格局改善：氟化工、
云平台服务、生物医药、医疗服务、稀土及磁性材料、焦炭、种业、输变电设备、
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