【行业研究报告】商贸零售-零售行业2022年中报综述：砥砺前行，静待花开-行业深度报告

零售行业2022年中报综述：砥砺前行，静待花开
零售行业2022年中报综述：砥砺前行，静待花开
——行业深度报告
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疫情等多重因素冲击下，零售企业整体经营承压明显
二季度社会消费受疫情等多重因素冲击表现较弱（2022Q2社零同比-4.6%），其
中必选品类相对稳健，而金银珠宝、化妆品等可选消费品类则降幅明显。随着上
市公司中报全部披露完毕，我们选取43家零售行业公司作为样本，梳理分析行
业整体经营情况：收入端，零售行业2022Q2同比-4.6%，略有下滑；利润端，
2022Q2扣非归母净利润同比-46.6%，疫情冲击下下滑显著。具体看细分板块，
2022年二季度超市板块亏损同比收窄，其余板块则普遍承压。
化妆品（医美）：龙头品牌方展现较强韧性，“强者恒强”逻辑印证
2022Q2板块实现营收88.7亿元（+2.7%）、扣非归母净利润8.8亿元（-16.9%），
整体承压。若剔除青松股份、嘉亨家化2家代工企业单看品牌方公司，则2022Q2
板块扣非归母净利润同比+1.9%。整体看，化妆品代工企业及部分经营重心位于
疫情严重区域的企业受冲击较大，而贝泰妮、珀莱雅、爱美客等龙头品牌方表现
则明显优于行业整体（二季度限上化妆品社零总额同比-6.7%），展现出强韧性。
化妆品板块重点推荐珀莱雅（发力第二梯队品牌成效显著）、贝泰妮（淘外渠道
亮眼、关注新品牌AOXMED）、华熙生物、鲁商发展等，受益标的科思股份等；
医美板块方面，短期看疫后医美消费需求逐步释放，长期看监管疏堵结合有望推
动行业健康发展，关注竞争壁垒较高的医美产品龙头，重点推荐爱美客。
黄金珠宝：短期受疫情影响，长期关注疫后复苏和培育钻石新赛道增量
2022Q2实现营收334.8亿元（-5.7%）、扣非归母净利润11.3亿元（-26.5%），经
营承压明显。二季度全国多地疫情反复对居民线下消费造成阻碍，黄金珠宝门店
客流受影响明显，但考虑到黄金珠宝消费具备一定刚性，疫后消费恢复和婚庆等
需求延后释放效应值得关注，且行业内龙头品牌基于竞争优势持续扩张和集中度
提升逻辑并未改变。此外，2022年以来多家传统珠宝品牌先后入局培育钻石新
兴赛道，有望占据消费者品牌认知的先发优势，未来受益于国内市场培育钻石品
类渗透率提升，也将带来业绩增厚和新成长曲线打开。重点推荐受益疫后珠宝消
费恢复且积极布局培育钻石的龙头珠宝品牌，包括潮宏基（与力量钻石合作发力
培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的周大福、中国黄金等。
超市：外部竞争环境持续改善，行业基本面明显好转
2022Q2实现营收367.2亿元（+0.3%）、扣非归母净亏损5.8亿元（亏损额同比
收窄54.0%）。整体看，超市板块2022年经营业绩出现明显改善，主要受益于：
（1）外部竞争环境改善，生鲜电商资本退潮、社区团购平台严监管和战略调整，
补贴价格战减少，缓解了超市客流分流和毛利率压力；（2）通胀因素：CPI上行
亦有利于超市的同店增长。重点推荐基于渠道规模、供应链和数字化建设构筑突
出竞争优势的龙头超市公司，包括永辉超市、家家悦和红旗连锁。
风险提示：宏观经济风险、疫情反复、行业竞争加剧、政策风险等。
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