【行业研究报告】贝泰妮-公司动态研究报告:敏感肌先发优势 持续打造中国皮肤健康生态

类型: 动态点评

机构: 华鑫证券

发表时间: 2022-09-08 00:00:00

更新时间: 2022-09-08 08:14:16

▌疫情压力测试主业韧性尽显
2022年上半年疫情压力测试,公司财务数据逆势取得喜人增
长,2022上半年公司总营收、归母、扣非利润分别为20.5
亿元、3.95亿元、3.55亿元(同比增速分别为45.19%、
亿元、3.95亿元、3.55亿元(同比增速分别为45.19%、
49.06%、40.5%);销售毛利率、净利率分别为76.9%、
19.23%,在疫情影响下公司营收与利润均保持双位数增长,
同时毛利率净利率相对稳健,均凸显其主业韧性。费用端,
公司三费中研发费用在2022上半年同比增加85.47%,远超
销售、管理费用的46%、56%的增速,凸显公司重研发,研发
技术也是公司核心竞争力之一,销售费用上伴随公司规模增
长,其边际销售费用率有望呈平缓下降趋势;渠道端,线上
渠道销售以自营为主,公司线上自营收入占比从2021年中期
的55.11%提升至2022年中期的60.69%,其中线上第三方平
台主要为阿里系(2022上半年阿里系销售金额8.16亿元,
占主营收40%);产品端,自有品牌中护肤品、医疗器械、
彩妆收入18.28亿元、1.9亿元、0.22亿元(占主营收
89.59%、9.33%、1.08%),其中护肤品主要线上渠道为主,
2022上半年护肤品线上收入11.1亿元(占线上渠道收入
89.63%),护肤品中舒敏保湿特护霜仍是TOP1大单品,防
晒产品强势出圈,成为第二大单品。
▌贝泰妮以打造中国皮肤健康生态为使命践行产品
功效与国货品牌建设的双轮驱动
公司专注细分领域并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标
杆,完善品牌矩阵并孵化差异化品牌以不同成分为特色获得
细分领域一席之地,公司在十年敏感性皮肤修护研究上提出
以“薇诺娜”品牌为核心逐步向敏感性皮肤的防晒、美白、
抗老及敏感性皮肤的功效底妆等“敏感性皮肤PLUS”产品线
发展,多品牌集聚发力。成人端,以薇诺娜为主品牌推出赋
活修护精华获C端认可,儿童端,以“WINONABaby”品牌为
核心聚焦宝宝脆弱肌专业护理。中长期看,未来五年公司有
望建成贝泰妮皮肤健康生态,把薇诺娜打造成全球皮肤学级
护肤的前端品牌(渠道端,抖音以自播为主、中腰部为辅的
方式,快手与头部主播合作并培养自有主播;2022年以天猫
为基本盘,抖快为新增点持续发力),公司拟从三维度出发
打造皮肤健康生态,第一,孵化潜力项目;第二,与公司自
身基因相似的并购(以内孵化为主,并购为辅,外延主要填
补产业版图);第三,体外基金孵化,通过海南贝泰妮私募
基金对产业内优秀的项目进行投资孵化,。
我们认为企业竞争力的下限是产品力(即研发投入与重视人
才),企业竞争力的上限是迭代能力(即对C端新需求满足
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