【行业研究报告】卓胜微-射频前端全面开花,对标国际大厂的进阶之路

类型: 深度研究

机构: 平安证券

发表时间: 2022-09-08 00:00:00

更新时间: 2022-09-08 14:13:15

平安观点:
公司是国内射频芯片龙头企业,具有射频前端全产品线:卓胜微专注于射
频前端产品研发,主要产品分为分立器件和射频模组两大类,分立器件主
要有射频开关Switch/低噪声放大器LNA/功率放大器PA/滤波器等,射频
模组主要有DiFEM/LDiFEM/LFEM/LNABANK/L-PAMiF等,以及Wi-Fi6
FEM和BTFEM,广泛应用于智能手机、通讯基站、无人机、汽车电子等
FEM和BTFEM,广泛应用于智能手机、通讯基站、无人机、汽车电子等
领域。公司成立于2006年,创始人及其核心团队均来自于国内外著名高
校,具有深厚的工程技术背景,从电视芯片起家,转型后专注于射频前端
芯片研发。公司主打产品为射频开关SW和低噪声放大器LNA两款,2020
年累计占全球市场份额的8%,位居第三。随着下游应用的拓展,公司射
频模组类产品占比逐年提高,毛利率领先业内平均水平,站稳国内射频前
端龙头地位。得益于近年来智能手机飞速发展及射频前端架构不断演变,
公司2019-2022年上半年分别实现营业收入15.12亿元、27.92亿元、
46.34亿元和22.35亿元,归母净利润分别为4.97亿元、10.73亿元、21.35
亿元和7.52亿元,整体呈现波浪式增长。
射频前端架构演变成熟,分立器件与射频模组市场前景广阔:射频前端承
担着通讯信号放大、过滤等功能,分为接收链路和发射链路,是半导体集
成电路的重要组成部分。近年来,通信制式从2G→5G转换,射频前端架
构从Phase2演变为Phase7LE,方案逐渐成熟,促进了射频前端多元化
发展,即从分立器件时代进入射频模组化时代。公司集射频PA+滤波器技
术于一身,完善射频前端产品布局。下游智能手机、通讯基站、汽车电子
等领域的飞速发展,带来射频前端分立器件市场的繁荣。从市场规模来看,
根据Yole,射频分立器件市场规模从2021年的27亿美元上升至2026年
的43亿美元,CAGR为10%,其中增长最大的为滤波器器件,预计2026
年市场规模为21亿美元,CAGR为13%。射频模组类产品整体市场规模
预计从2019年124.1亿美元增长至2026年的216.7亿美元,CAGR为
8.3%,具有广阔的市场前景。从市占比来看,Skyworks、Qorvo等国际
大厂布局射频前端比较早,且与苹果等终端厂商及联发科等平台厂商深度
合作,占据了全球射频前端大部分市场份额,根据CounterpointResearch
数据显示,2022年一季度,全球智能手机射频前端市场的收入接近44亿
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)
27924634406442905016