【行业研究报告】华阳集团-中小盘成长股深度：拥抱智能化浪潮，聚势而强、未来可期

——中小盘成长股深度
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证书编号：S0790519100001
聚焦汽车智能化、轻量化赛道，华阳集团优势显著
公司深度布局汽车电子、精密压铸两大业务板块，坐拥长城、长安、广汽等诸
多头部车企客户，向汽车电子龙头服务商迈进。在产品端公司以智能中控为
基，HUD为矛，形成智能座舱、自动驾驶、智能网联、从底层软件到上层应用
的全面的智能汽车零部件产品体系；生产端依托多年精密制造和车汽车电子生
产经验，形成了光机电一体化研发生产能力和智能化生产体系，完美支撑公司
产品量产和新品研发。未来公司有望继续保持IVI、HUD领域的领先优势，发
力座舱域控等产品打开新成长空间。我们维持公司2022-2024年归母净利润分
别为4.14/6.00/8.31亿元，对应EPS分别为0.87/1.26/1.75元/股，对应当前股价
智能座舱不断升级空间广阔，HUD升级开启车载元宇宙大门
座舱功能更易被用户感知，在汽车市场竞争趋于白热化的今天，日益成为主机
厂追求差异化的“名片”。座舱向第三生活空间演变的过程中，多模交互逐步应
用上车，主动感知走上台前，可为消费者提供千人千面的个性化管家式服务。
这样的趋势一方面带动座舱零部件产业规模的不断提升，另一方面也让具有一
体化服务能力的供应商脱颖而出。作为座舱智能化的新生事物，HUD渗透率亦
迅速提升，供需两方拉动下，HUD持续升级，LCOS光机、斜投影、多焦面甚
至光波导等技术不断登上舞台，软硬一体化的趋势下，产品市场空间广阔。
卡位HUD优质赛道，新产品放量指日可待
公司针对AR-HUD虚实贴合效果差、系统延迟、阳光倒灌等多个痛点形成完善
解决方案，率先推出双焦面、斜投影HUD等创新产品，并与华为深度合作推
进LCOS技术路线，未来有望持续加深壁垒扩大客户群体。新产品方面公司已
经形成体系化的开发创新平台，IVI和HUD以及精密压铸产品不断升级之外，
还推出可配套多种芯片的座舱域控制器并获得定点逐步量产，打开新的成长空
间；研发数字功放产品承接车载音响升级和车载功放独立化趋势，目前已拿到
长城、长安在内的多个主机厂产品定点；同时依托在流媒体后视镜的产品开发
经验，电子外后视镜产品也积极储备有望蓄势待发。
风险提示：智能汽车销量不及预期、研发进度不及预期、市场竞争激烈。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,3744,4885,7987,2648,729
YOY(%)-0.333.029.225.320.2