【行业研究报告】东富龙-业绩稳健，国际化布局成效显现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容东富龙（300171.SZ）业绩稳健，国际化布局成效显现核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械0755-81982723021-60933167pengsiyu@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980521060003S0980519010002基础数据合理估值收盘价25.47元总市值/流通市值16173/11054百万元52周最高价/最低价57.50/24.72元近3个月日均成交额210.76百万元市场走势相关研究报告--2021-08-16承压上海疫情，单二季度归母净利润有所下滑。2022H1公司实现营收24.27亿元（+34.11%），归母净利润4.03亿元（+18.33%），高基数下收入、利润仍保持较高增速。公司总部位于上海，3月中旬开始，上海新冠疫情导致销售、生产制造、物流、采购等遭遇巨大挑战，单二季度业绩放缓明显，实现营收11.90亿元（+8.83%），归母净利润1.91亿元（-16.81%），扣非归母净利润3.71亿元（+21.28%）。利润率方面，2022H1公司毛利率42.17%（-2.95p.p.），净利率17.58%（-3.57p.p.），主要系原材料价格上涨及疫情产品占比减少。各业务板块稳定增长。分业务板块考量，2022H1公司收入贡献前三的板块分别为注射剂单机及系统10.85亿元（+64.7%），生物工程单机及系统4.87亿（+21.8%），净化工程及设备2.23亿（-17.5%）。重点板块注射剂、生物工程保持中高速增长。境外收入增速亮眼。分地区考量，2022H1公司境外业务收入占比25.7%，实现营收6.25亿元（+39.46%），在高基数下收入同比保持快速增长；境外业务毛利率为50.1%，盈利能力高于境内业务。公司持续进行国际化布局，从仅提供部件加工服务转变为提供成套装备服务，我们看好公司境外业务增长潜力。坚持内生外延，制药/医疗/食品全面布局。内生：加大研发投入，2022H1研发费用1.51亿元，同比增长57.8%；拟定增不超过32亿元用于产能扩张及发展CGT业务。外延：报告期末长期股权投资和商誉增加，增加对杭州赛普、四星联合、浙江东之恒、江苏辉河的投资。风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，供应链风险，研发失败风险评级。公司2022Q2业绩承压上海疫情，随着疫情影响消退，2022H2收入和利润有望恢复较高增速。借助疫情带来的切入契机，公司完善业务布局，并成功深度切入国内外高端客户，上调2022-2023年盈利预测、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润9.94/12.83/16.23亿元（2022-2023年原值7.77/9.76亿元），同比增速20.1/29.1/26.5%；当前股价对应PE=17/13/10x。公司持续推动国际化进程，通过内生外延全面布局制药/医盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,7084,1925,5116,8398,313(+/-%)19.6%54.8%31.4%24.1%21.5%净利润(百万元)4638289941,2831,623(+/-%)217.9%78.6%20.1%29.1%26.5%每股收益（元）0.741.321.582.042.58