【行业研究报告】纳芯微-22H1业绩高增长，新能源模拟IC布局优势显现

事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营业收入7.94亿元，
同比上涨132.96%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长116.5%；实现扣非净利
润1.63亿元，同比增长86.32%。
公司逐步完善产品种类，在信号感知、系统互联、功率驱动三大方向不断研发新
产品，扩充产品线有望带动公司所处市场规模持续增加。上半年公司持续加码研
发投入，多款车规级芯片已完成测验，进入量产阶段。我们看好公司进入多领域
一线客户的供应体系，在产品布局应用拓展及技术快速研发创新的背景下，公司
一线客户的供应体系，在产品布局应用拓展及技术快速研发创新的背景下，公司
未来所处市场空间大，有望带动业务持续增长。
新能源应用成为新的增长点，车规产品已经在主流客户批量出货。公司下游应用
结构持续优化，新能源应用包含光伏逆变器、储能等市场需求发展迅速，22H1公
司下游应用结构占比分别为：工业控制59.64%、汽车电子18.26%、消费电子
9.37%、信息通讯12.74%；其中汽车电子方面，公司已经进入众多行业龙头标杆
客户供应体系并实现批量供货，在主流整车厂商／汽车一级供应商实现批量装车。
产品矩阵持续完善，感知+互联+驱动形成业务金三角。公司在信号感知、系统互
联、功率驱动三大方向不断完善产品布局，致力于开发全系列的模拟集成电路产品，
增加公司竞争力。1）传感器信号调理ASIC芯片：目前应用可覆盖压力传感器、硅
麦克风、加速度传感器、电流传感器、红外传感器等。2）集成式传感器芯片：压
力传感器芯片可覆盖从微压到中高压的全量程，目前霍尔效应电流传感器
NSM2015／NSM2016系列加速出货。3）隔离芯片：非隔离高压半桥驱动NSD1624、
磁角度传感器NSM301X系列量产出货；车规LIN收发器、车规级LDONSR31／33
／35系列客户导入进程顺利。
公司研发投入同比高增长，多项车规级产品进入量产阶段。公司2022年上半年研
发费用为1.05亿元，较上年同期增长168.96％。2022年6月末，公司研发人员人
数同比增加114人，同比增长89.76％。公司的研发工作主要集中在：1）车规／工
规智能隔离驱动研发和验证工作完成，目前已进入试量产阶段,该产品可用于2121V
直流工作电压以下应用中的SiC、MOSFET、IGBT的驱动，兼容400V与800V新能
源车动力总成及1500V直流的光伏逆变器系统，可以提供最大10A的拉灌电流。2）
3ppm积分非线性高精度ADC的设计与投片工作已完成，该ADC系列能够很好地解
决以往产品电阻型PGA输入共模范围不能至轨的问题。3）新款通用车规LIN收发
器目前已进入试量产阶段，NCA1021可支持宽供电电压（5.5V～27V），以及高达±
40V的总线保护电压和20Kbps的通讯数据速率。
盈利预测与投资建议：公司受益新能源旺盛需求，业务有望维持高增长，但考虑到
公司限制性股票摊销费用，我们维持收入预期但下调归母净利预测，将2022-2024
年归母净利润预测由4.81/7.26/9.85亿元调整为4.20/6.50/9.59亿元，维持公司“买
入”评级。
风险提示：新应用及新品拓展不及预期；竞争恶化风险；供应商扩产不及预期。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)241.99862.091,616.802,339.403,173.90
增长率(%)162.73256.2687.5444.6935.67
EBITDA(百万元)107.05386.14523.04770.411,104.94
净利润(百万元)50.82223.74420.49650.27958.71
增长率(%)(657.90)340.2987.9454.6547.43