【行业研究报告】尚品宅配-二季度收入承压,聚焦高质量发展

类型: 半年报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2022-09-09 00:00:00

更新时间: 2022-09-09 11:15:40

事件:公司公告2022年中报,2022年上半年实现营业收入23.05亿元,同比下降
27.46%;实现归母净利润-1.01亿元,同比下降336.25%。单二季度实现营业收入12.19
亿元,同比下降31.11%;实现归母净利润-49.7万元,同比下降101.43%。
⚫疫情扰动叠加家装行业订单萎缩导致营收整体承压。分产品,公司上半年定制家具/
配套家居/整装业务/O2O引流服务/软件及技术服务分别实现收入16.42/2.88/2.03/
0.36/1.58亿元,其中定制家具产品、配套家居产品分别贡献整体营收的
0.36/1.58亿元,其中定制家具产品、配套家居产品分别贡献整体营收的
71%/12%,上半年营收同比下降28%/36%,推测主要源于公司主要分布于国内一
线城市的直营门店受二季度疫情冲击严重,叠加上半年国内房地产行业景气度下行
导致家装订单量萎缩,二季度公司收入端承压明显。
⚫二季度成本及费用管控成效显现,聚焦高质量发展。2022年二季度公司实现毛销差
11.43%,同比提升约2.4pct,推测原因为公司积极推进成本端降本增效及费用端营
销投放控制。二季度管理费用率为6.96%,同比提升3.3pct,主要由于股权激励费
用增加。二季度公司实现归母净利率-0.04%,同比下降2pct,盈利能力整体承压。
公司于2022年开始聚焦“高质量发展”,通过强化核心主业增长、流程再造等方式
实现降本增效。根据公司年报披露数据,2019-2021年公司西南、西北、华中地区
收入合计占比分别为29%/26%/26%,上半年成都维尚生产基地项目已达到预定可
使用状态,后续有助于缩短西南及相邻地区的物流辐射半径、降低物流运输成本、
推动整体盈利能力修复。
⚫整装业务增长可期,全渠道深化运营奠定扩张基础。产品端,公司坚定依托信息化
优势推进整装发展战略,BIM持续赋能整装云和自营整装业务。其中整装云打造服
务中小家装企业的产业互联网平台,与京东在供应链及物流方面合作输出工业化整
装解决方案;自营整装业务专注家庭空间数字化设计,为消费者提供全屋整装一体
化服务。同时公司推出高颜值大师联名整家套餐,有望通过定制+配套品融合推动客
单价提升,为定制家居零售渠道注入新活力。渠道端,公司坚定执行“1+N+Z”城
市发展策略,同时在经销端积极下沉市场、占据空白市场;线上内容电商渠道不断
优化,2022年上半年新居网MCN实现直播电商带货GMV1.4亿,同比提升超
200%,全渠道运营深化为业务扩张奠定基础。
⚫结合公司渠道拓展情况适当下调自营、加盟门店增速以及自营整装工地交付数假
设,并结合原材料价格走势适当下调定制家具业务毛利率假设,预测公司2022-
2024年归母净利润分别为1.02/1.42/1.92亿元(此前预测2022-2023年为6.65/7.85
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