【行业研究报告】东鹏饮料-省外扩张亮眼，品类扩容打开中长期空间

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省外扩张亮眼，品类扩容打开中长期空间
个股表现
事件
公司发布2022年半年报，22H1实现营收42.91亿元，同比+16.54%；
归母净利润7.55亿元，同比+11.66%；扣非归母净利润7.15亿元，同
比+8.27%。22Q2实现营收22.85亿元，同比+15.99%；归母净利润4.10
亿元，同比+22.75%；扣非净利润3.83亿元，同比+18.58%。利润略超
预期。
核心观点
疫情气候影响动销，控费对冲成本压力。上半年因华东疫情反复、
华南雨季提前等因素影响，部分消费场景缺失，公司H1营收增速略低
于预期。产品端，东鹏特饮/其他饮料分别实现营收41.18/1.66亿元，
同比+18.16%/-11.34%，占比分别为96.13%/3.87%，公司Q2聚焦大金
瓶下沉、启动金罐全国化推广，Q2单季度东鹏特饮同比+20.19%。成
本端，公司H1毛利率为42.68%，同比-4.21个百分点（同口径下），
核心原料PET、白糖等价格仍处高位，抑制公司毛利率水平。费用端，
公司H1净利率为17.59%，同比-0.76个百分点，销售/管理/财务/研
发费用率分别为16.38%/3.05%/0.48%/0.48%，同比
-2.52/-0.54/+0.60%/-0.08%pcts。Q2疫情延后促销投放进度，同时
公司加强费用管控，销售/管理费用率回落，带动Q2净利率逆势增长
1个百分点。
全国化稳步推进，省外扩张与线上渠道表现亮眼。公司持续推进
销售网络下沉，22H1末合作经销商2590家，上半年净增278家，环
比+12%，当前已覆盖250万家终端网点，地级市覆盖率达98.79%。分
渠道看，公司上半年经销/直营/线上同比分别
+17.12%/+6.88%/+55.83%，疫情影响下部分需求从线下转至线上。分
区域看，广东/华东/华中/广西/西南/北方H1营收同比分别
-0.41%/+46.38%/+27.15%/+13.71%/+45.06%/+63.20%。公司核心基本
盘广东区域受5月雨季提前影响动销不佳，华东、西南、北方表现亮
眼，公司全国化布局实力持续验证。
暑期高温催化短期需求，品类扩容打开中长期空间。短期看，疫