【行业研究报告】-2022年8月物价数据点评：8月CPI、PPI涨幅超预期回落，稳物价基础进一步巩固

事件：根据国家统计局公布的数据，2022年8月，CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月回落0.2个百分点；
PPI同比上涨2.3%，涨幅较上月回落1.9个百分点。
基本观点：主要受鲜菜价格涨幅回落、成品油价格下调等带动，8月CPI同比超预期放缓。当前正处
基本观点：主要受鲜菜价格涨幅回落、成品油价格下调等带动，8月CPI同比超预期放缓。当前正处
于猪周期价格上行阶段，食品价格CPI同比涨幅较大，是支撑CPI的主要因素，而非食品价格涨幅持续处
于偏低水平。整体上看，受消费修复较缓、绝大多数商品供应充足等因素影响，当前通胀形势比较稳定，
为宏观政策在稳增长方向持续发力提供了较大空间。PPI方面，主要受原油、煤炭等能源价格走低，以及
下游生活资料价格转跌影响，8月PPI环比延续较大幅度下跌态势，加之上年同期基数走高，当月PPI同
比涨幅回落幅度超出预期。展望未来，在猪肉价格上涨等因素推动下，9月CPI涨幅或将再度扩大至2.9%
左右，但核心CPI涨幅将处于明显低位，加之PPI同比有望延续下行势头，稳物价基础将进一步巩固。由
此，年底前通胀大幅走高的风险不大，宏观政策将主要聚焦于稳增长。
一、8月CPI同比超预期下行，鲜菜价格涨幅明显回落是一个重要原因，而成品油价格下调等也带动
非食品价格涨幅收窄，核心CPI同比继续处于明显低位，显示当前物价形势整体稳定。在上年同期基数走
低的背景下，8月CPI同比涨幅回落0.2个百分点，主要源于当月CPI环比大幅降至-0.1%（上月为增长
0.5%），明显低于历史平均水平。这意味着8月新涨价因素明显偏弱，对CPI同比形成了显著的抑制作用。
具体来看，8月CPI同比涨幅回落，一个主要原因是当月鲜菜价格同比涨幅显著下行，带动食品价格
同比由上月的6.3%降至6.1%。8月北方蔬菜上市量增加，加之上年同期基数大幅抬高，导致当月鲜菜价格
同比涨幅由上月的12.9%降至6.0%，成为带动食品价格涨幅回落的主要原因。另外，在生猪出栏逐步恢复
正常、消费需求季节性走弱影响下，8月猪肉价格环比仅上涨0.4%，环比涨幅比上月大幅回落25.2个百
分点；尽管受上年同期基数走低影响，8月猪肉价格同比小幅扩大至22.4%，但冲高势头明显回落，对食
品CPI的推升作用减弱。当月粮食、食用植物油、水产品等其他食品价格变动不大。
非食品价格方面，在国际原油价格持续下行带动下，8月国内成品油价格连续下调，导致近期推高
CPI的一个重要因素——交通和通讯价格——环比下降1.7%，同比涨幅则由上月的6.1%收窄至4.9%。这
意味着大宗商品价格走弱正在向CPI传导，并成为抑制CPI上行的重要因素。我们判断，这将成为后期