【行业研究报告】天齐锂业-锂电景气度高企，量价齐升逻辑兑现

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
锂价持续上涨，量价齐升逻辑兑现。天齐锂业发布2022年中
报，实现营业收入143亿元，同比增长508%，归母净利润103.3
亿元，同比增长11937%；2022Q2单季度归母净利润70亿元，同
比增长1998%，环比增长110%。
2022Q2碳酸锂均价为47.1万元/吨，同比增长430%，环比上涨
11.6%；氢氧化锂2022Q2环比上涨更快，均价47.3万元/吨，同比
上涨447%，环比上涨25.4%。
上涨447%，环比上涨25.4%。
参股公司SQM（22.16%）收益大涨。2022H1天齐锂业确认
SQM投资收益为23.26亿元，且SQM上调全年锂盐销量至14.5万
吨。
去杠杆圆满完成，继续盘活存量资产。公司2022年H股融资
130.6亿港元，截至7月末，公司资产负债率降至约28%。
矿山端资源保障充裕，成本优势明显。随着尾矿库项目建成投
产，泰利森锂精矿产能已从134万吨/年扩大到162万吨/年，规划
产能超过210万吨/年。泰利森格林布什2021年锂精矿成本为271
美元/吨。
锂盐产能持续扩张，中期规划超11万吨/年。目前公司锂化
工产品建成年产能达到6.88万吨。奎纳纳二期建设顺利推进，遂
宁安居2万吨项目预计2023H2完工，重庆铜梁2000吨金属锂处
于规划建设阶段，公司锂盐中期规划超过11万吨/年。
实施员工持股计划，绑定锂业人才。天齐锂业拟回购股份合计
1.36-2亿元用于员工持股，回购价格不超过150元/股。参与计划
总人数不超240人，其中公司董监高共计9人。该计划受让股票价
格为0元/股，锁定期3年。公司业绩考核为截止2024年底公司锂
化工产品产能合计达到9万吨LCE。
盈利预测与估值。由于公司主要产品碳酸锂价格上涨，我们预计
公司2022-2024年EPS分别为14.66、16.16和19.46元/股（2022-
2023EPS原预测2.16和2.85元/股）。参考可比公司估值水平，给
予2022年10倍PE估值，对应合理价值146.6元（原值142.56
元，上调3%），维持“优于大市”评级。
风险提示。价格上涨刺激下锂供给端释放超预期。
施毅YiShi
yi.shi@htisec.com
40
60
80
100
120