【行业研究报告】红豆股份-经典舒适男装转型高端，布局风电储能开启新能源成长新纪元

⚫稳步经营男装主业，22H1疫情扰动影响短期
上半年在国内疫情反复以及零售表现偏弱等因素影响下，公司聚焦服装
业务，以产品、传播、渠道、运营为抓手进行稳健经营，实现营收增长。
22H1公司实现总营业收入11.26亿元，yoy+9.01%；其中服装业务营业
22H1公司实现总营业收入11.26亿元，yoy+9.01%；其中服装业务营业
收入10.06亿元，yoy+8.55%；红豆男装/贴牌加工服装分别实现营收
7.86/2.2亿元，yoy-0.85%/+64.28%。22H1公司实现归母净利润0.52亿元，
yoy-31.17%，主要受到疫情影响以及高端化转型导致咨询费和广告宣传
费用增加。
⚫定位经典舒适男装，高端化转型构筑产品竞争力
公司坚定推进“经典舒适男装”品牌高端化战略升级，以高品质男士为
核心消费人群，专注舒适产品研发，创新版型工艺，聚焦舒适打造民族
品牌，引领舒适男装新时代。22H1公司成功推出奢品级衬衫红豆0感
舒适衬衫和秋冬“无界”主题系列产品。产品的高端定位转型大幅提升
了公司的盈利能力，与2020年未转型前相比，公司22H1线上销售毛利
率47.58%，提高17.91pct；线下销售毛利率34.17%，提高8.52pct。未来
随着公司持续转型，业绩有望进一步提高。
⚫借集团品牌优势布局风电，切入储能赛道谱写新能源成长新篇章
控股子公司红日风能与集宁区政府等签订框架协议投资2GW风力发电
储能项目及3GW大功率固态锂电池项目：红日风能及其联合体承接
2GW风力发电和储能项目的EPC工程；红日风能拟与超壹动力合作建
设3GW固态锂电池项目，总投资15亿元，红日风能持股90%。
我们认为在纺服行业成本高涨、供给下降、国内需求低迷导致行业发展
增速放缓、企业效益普遍承压的情况下，传统纺服龙头寻求业务转型是
应有之举，而且行业中早有杉杉股份成功从国内服装行业第一家上市公
司转型负极材料龙头的范例在先，近两年来也有兴业科技、江苏阳光等
纺服企业布局新能源。
我们认为红豆转型的优势有三：
第一，凭借公司经营多年的品牌和声誉，在与地方政府合作时有显著的
优势，聚焦新能源主业的公司在多元化布局方面相对有所欠缺，而公司
所在红豆集团旗下除纺服以外，还拥有轮胎、红豆杉大健康、园区开发
等多元化布局，这对于风光资源丰富但区域经济发展相对落后的地区来
说，在产业多元化扩张、带动持续的就业和税收方面都有较大吸引力，
因此我们认为公司在地方合作上有较大优势；
第二，从公司的财务角度考虑，公司资产负债率控制较好，上半年末仅
为33%，且货币资金在近几年始终保持在10亿元左右的水平，存货也
始终控制在2亿元以下，良好的财务状况为公司布局新业务以及收并购
红豆股份（600400）
公司研究/公司深度