【行业研究报告】新泉股份-系列点评十九：可转债募资扩产 剑指Tier 0.5内饰龙头

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可转债募资扩产剑指Tier0.5内饰龙头
可转债募资扩产剑指Tier0.5内饰龙头
新泉股份(603179)系列点评十九
事件概述
公司发布公告:拟公开发行不超过11.60亿元（含11.60亿元）
A股可转换公司债券，扣除发行费用后将全部用于以下项目：
1）上海智能制造基地升级扩建项目（一期）；2）汽车饰件智能
制造合肥基地建设项目；3）补充流动资金。
分析判断:
►上海和合肥扩产探索Tier0.5级供货
基于汽车饰件的行业特点，汽车饰件供应商往往通过在整车厂附
近建设生产基地进行配套，进而降低产品运输、包装、仓储等成
本。公司本次可转债扣除发行费用后部分资金拟投入“上海智能
制造基地升级扩建项目（一期）”（拟投5.1亿元）、“汽车饰件智
能制造合肥基地建设项目”（拟投3.0亿元），我们认为：
1）上海扩产满足客户Tier0.5级合作需求：Tier0.5级合作
模式是通过将大量Tier1供应的零部件进行整合并形成模块
化、系统化集成产品向整车企业供应，整车企业只需管理和对接
Tier0.5级供应商，一方面有利于整车厂商提升开发效率和造
车效率，另一方面还有利于整车厂商精简供应链和降低管理成
本，已成为汽车产业未来发展趋势。目前已有多家整车厂商寻求
同公司建立Tier0.5级合作关系，本次扩厂主要是满足上海地
区整车客户的需求。公司作为Tier0.5级供应商，不仅能更好
地满足整车企业对于供应链管理的需求，提升单车配套价值，同
时也将增强Tier0.5级供应商与整车厂的合作粘性。
2)落户合肥辐射比亚迪、蔚来等优质客户：合肥市新能源汽车产
业已聚集包括比亚迪、蔚来、大众（安徽）、江淮汽车、长安等
整车厂，目标到2025年，省内企业汽车生产规模超过300万
辆，新能源汽车产量占比超过40%，到2025年要形成布局完
整、结构合理的汽车零部件产业体系，零部件本地配套率超过
70%。随着合肥地区汽车产业的快速增长，公司现有及潜在客户
（比亚迪等）在上述地区的饰件就近配套需求不断增加，在合肥
建立生产基地将有利于获取更多定点，提升盈利能力
►乘商双轮驱动剑指内饰龙头
乘用车：积极拥抱新能源，量价利齐升。公司积极拥抱新能
源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成
长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、蔚来汽车、比亚
迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型。中长期
看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模
达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭
借高性价比和快速响应能力抢占份额，我们预计2025年收入
目标价格：
最新收盘价：44.31
股票代码：603179
52周最高价/最低价：48.99/19.3