【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业专题研究:底部掘金,结构性景气不乏、龙头份额加速提升

类型: 行业专题

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-09-11 00:00:00

更新时间: 2022-09-13 11:17:47

包装印刷、文娱用品估值分别为16.7X、35.2X、30.3X、82.4X,分别处于
历史4.6%、25.9%、20.2%、57.7%估值分位。从目前基金持股比例来看,
22Q2轻工制造板块持股比例为2.9%,环比下行1.9pct,其中造纸/家居/
包装/文娱持股比例分别为3.5%/1.7%/3.3%/3.1%,相较2022Q1环比
-2.0/-1.2/-1.8/-3.8pct。
家居:零售韧性显现,客单值提升明确。1)定制家居:2022Q2实现收入
164.73亿元,同比增长3.9%,龙头零售增长显韧性,欧派、索菲亚、志邦
零售渠道分别增长20.1%、8.8%、11.5%、同店驱动为主要增长,大宗渠
道收缩风险、增长承压。2)软体家居:依托于线上高增及线下渠道稳步拓
展,喜临门自主零售仍实现同比20%的增长,明显超越同行;华东疫情影
响顾家、慕思运营&发货,顾家内销收入、慕思收入分别同比-2.3%、-3.8%,
预计Q3有望回补。此外,自4月原料价格快速下降,软体龙头提价效应逐
步显现,2022Q2顾家、喜临门、慕思毛利率分别为28.1%、33.7%、46.9%,
分别同比+3.0pct、+5.0pct、+0.8pct。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门,
关注慕思股份、敏华控股、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派、王力
安防等。
造纸:布局顺周期,需求复苏、盈利修复。1)大宗纸:2022H1实现收入
805.35亿元(+9.4%),实现利润32.96亿元(-60.0%),下游需求疲软,
浆价上涨超预期背景下纸价提涨不畅,造纸板块盈利整体承压。目前需求羸
弱,纸厂挺价为主,静待国内需求改善,推荐成长明确,林浆纸一体化的太
阳纸业,建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。2)特种纸:2022Q2
伴随提价落地&产能释放,收入表现更为靓丽,仙鹤、五洲、华旺收入分别
为19.20亿元/16.42亿元/8.50亿元(+41.2%/+88.0%/+22.1%),归
母净利润分别为2.08亿元/1.11亿元/1.15亿元(-36.7%/-25.4%/-5.1%),
盈利承压主要系浆价超预期走高、能源价格高位,其中仙鹤股份Q1、Q2吨
净利分别为600元/吨、839元/吨,环比修复明确,五洲华旺吨盈利环比均
略有下行。推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技,
重点关注五洲特纸。
消费:国货崛起,困境中寻找确定性。1)疫后需求复苏,龙头把握产品&
渠道变革,市占率稳定向上,长期布局价值显现,推荐晨光股份、百亚股份;
2)浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔;3)高景气赛道,近视防控长期
渗透率提升逻辑顺畅,明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富,有
望贡献增长亮点;宠物赛道景气稳健,推荐关注新产品&新客户拓展顺利的
依依股份。
包装:格局优化,盈利有望上行。1)纸包装:目前纸价同比下降、成本压
力趋缓,需求端消费电子即将迎来旺季,烟酒等消费复苏,推荐短期利润率
环比改善,中期成长多元、中枢利润有望向上的裕同科技,关注劲嘉股份。
2)金属包装:受益于啤酒罐化率提升,需求稳健增长;原材料价格已高位
回落,金属包装行业供需格局改善,行业整体盈利有望中枢上移,建议关注
宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金。3)塑料包装:永新股份业绩表现优于预期,
公司深化重点客户合作,份额提升,且公司丰富产品结构以及功能性薄膜业
务快速放量;此外受益于石油价格下跌,利润率逐步改善。
新型烟草:全球烟草龙头加速布局,静待新国标产品&海外PMTA落地。
行业走势
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