【行业研究报告】斯莱克-斯莱克点评报告：大圆柱电池产业化加速，宁德/亿纬获宝马大圆柱百亿欧大单

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斯莱克(300382)
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报告日期：2022年09月12日
大圆柱电池产业化加速，宁德/亿纬获宝马大圆柱百亿欧大单
——斯莱克点评报告
事件
9月9日，宝马集团宣布将从2025年起率先在其“新世代”车型中使用全新圆柱电芯。并已向宁
德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元（约合人民币700亿元）的电芯生产需求合同。
投资要点
❑大圆柱电池产业化加速，宝马“新世代”车型确定将搭配46系列大圆柱电芯
宝马表示，“新世代”车型中使用的全新圆柱电芯具有46毫米的标准直径和两种不同的高度。
这意味宝马在其新平台车型中使用的是46系列大圆柱电芯，但电芯型号不局限于4680，将根
据车型的不同灵活调节电芯高度，满足其多元化产品需要。
宝马预计全新的圆柱电芯技术能让电池成本降低30%，能量密度提升超20%，续航里程提升多
达30%，充电速度提升多达30%。同时，在电池生产过程中，二氧化碳排放量减少多达60%。
同时，宝马新型圆柱电芯将采用CTC高效集成技术。将电池高效的集成在车身结构中，进一
步提升电池体积利用率，进而提升电池系统能量密度和整车续航里程。
❑宁德/亿纬获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同，电池结构件等供应商将充分收益
新型圆柱电芯供应商方面：同日，宁德时代和亿纬锂能分别宣布与宝马签订长期协议以及公告
受到宝马定点信，后续将为其“新世代”车型提供大圆柱电池。宝马表示已向宁德时代和亿纬锂
能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。宁德和亿纬将分别在中国和欧洲各自建立两
座电芯工厂，每座工厂的年产能将达20GWh。同时，宝马还将寻找合作伙伴在北美再建两座
年产能20GWh的电芯工厂。我们认为宝马确立其新车型采用大圆柱电芯方案及方形电池路线
主要代表宁德时代也加快布局大圆柱电池的量产，标志大圆柱电池产业化开始大幅提速。
❑转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司下半年新能源电池壳逐步放量
从“卖铲人”转型“卖水人”，公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件，打开数倍成长空
间。受益动力电池标准化，无论是46系列圆柱电池，还是方壳电池，公司凭借独有金属高速自
动化精密成型（DWI）工艺切入电池壳领域，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有
产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美
结合，量产后将实现大幅度的降本增效。根据公司第五期员工持股计划，其2025年收入的业绩
考核目标为136亿元，较2021年营收四年复合增速92%。彰显管理层对未来发展的坚定信心。
❑盈利预测及估值
预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为
1.8/3.1/4.9亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE为75/43/27倍。公司传统业务市占率稳步提
升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，
风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑
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