【行业研究报告】陕西建工-经营现金流改善，新签订单饱满

事件：公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收870.69
亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润20.74亿元，同比降
低2.25%。
低2.25%。
业绩稳健提升，经营现金流改善。2022年上半年，公司实现
营收870.69亿元，同比增长6.6%。公司实现归母净利润
20.74亿元，同比降低2.25%，主要原因系2021年末对重要
的二级单位实施债转股，母公司持股比例有所下降。公司实
现扣非净利润19.91亿元，同比增长0.22%。报告期内，公
司毛利率为8.37%，同比提高0.76pct。公司净利率为2.72%，
同比增加0.05pct。公司期间费用率为2.99%，同比增加
0.54pct。公司经营活动现金流量净额为-14.15亿元，同比
少流出9.01亿元，主要因本期较上期回款增加所致。
新签合同同比增长21.35%，在手订单饱满。2022年上半年
公司新签合同额2,007.49亿元，同比增长21.35%，其中，
省内市场新签合同额1,522.14亿元，省外市场新签合同额
460.97亿元。新签合同包括未来之瞳瞳系列建筑项目施工
（30.39亿元）、重庆南川永隆里建设项目工程（26.89亿元）、
呼和浩特兴泰新材料科技有限公司新型精细化学品延链补
链一体化项目工程总承包（EPC）（26.50亿元）等重大项目。
新能源产业蓬勃发展。报告期内，公司积极推进建筑光伏一
体化、垃圾焚烧发电等多个新能源、生态环保类新兴业务。
公司投资或承建了建筑光伏一体化、垃圾焚烧发电、太阳能
电解水制氢、兰炭废水处理、绿氢零碳智慧工厂等多个新兴
产业项目，并积极推进榆林市靖边县碳汇林项目，不断完善
战略布局。子公司陕建安装积极探索新能源领域，初步形成
上游布局管桩、塔筒、支架及配套产品，下游拓展项目运营、
能源管理及资源配套业务的产业链条。同时公司加强数字化
转型，完成主数据平台、OA系统平台、低代码平台等系统平
台建设，提高管理效率。
投资建议：预计公司2022年营收为1758.72亿元，同增
10.28%，归母净利润为39.54亿元，同比增长13.72%，EPS
为1.07元/股，对应当前股价PE为4.55倍，首次覆盖，建
议“推荐”评级。
风险提示：新签订单落地不及预期的风险；新冠疫情影响工
程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。
龙天光