【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：疫情不改消费向上趋势

投资要点：
白酒：中秋旺季加码节日营销，头部品牌动销继续领跑行业。中秋节各大品牌继续
加大消费者培育力度：8月29日至9月4日，茅台在21个省区开展了142场市
场活动，包括品鉴活动、茅台冰淇淋推广、中秋活动、红色教育等；习酒在全国33
个城市开展“中秋夜·喝习酒”中秋露营赏月活动；头排·苏酒赞助央视中秋晚会
等等。借助节日营销，各品牌增加了品牌曝光，增强与消费者的互动沟通。本月贵
阳、成都、青岛等地疫情略有反弹，疫情反弹区域中秋备货略受影响。节后茅台价
格略有下跌，9月12日整箱/散瓶批价分别为3160/2790元/瓶，较上周下跌50元
格略有下跌，9月12日整箱/散瓶批价分别为3160/2790元/瓶，较上周下跌50元
左右。从湖南市场走访来看，产业跟踪湖南省内白酒经销商发现，其8月中秋备货
期白酒整体与去年持平，高端稳健，五粮液、泸州老窖回款达80%以上，次高端略
有下降。疫情下大型企业团购订单稳定，部分中小企业消费频次有所降低。从各品
牌表现来看，湖南本地强势品牌表现好于开拓期品牌，品牌表现有所分化，酒鬼、
剑南春等品牌表现较好。我们仍然认为，行业将继续结构性繁荣，随着中报陆续尘
埃落定，白酒板块布局机会显现。
啤酒：疫情不改高端化趋势，下半年预计行业有望实现量价齐升。22H1啤酒板块
营收同比+7.3%，归母净利同比+17.2%。22Q2板块营收同比+6.9%，归母净利同
比+16.0%，疫情影响下仍保持产品结构提升趋势。7、8月份炎热天气叠加去年同
期低基数条件下，22Q3销量有望实现较快增长。此外在包材价格下降趋势下，下
半年成本压力有望边际改善。
软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业层面，7-8月，华东、
华中地区迎来较持续的高温天气，有力刺激消费者需求；同时，8月全国疫情虽散
点多发，但控制迅速，线下消费场景逐步恢复。展望全年，营收端龙头农夫山泉产
品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端22H1
包材成本大幅上涨，但近期PET/易拉罐/瓦楞纸价回落明显，软饮料板块包材成本
占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。
调味品：需求与成本双压，2022年行业弱复苏定调，守望长期复苏。行业角度来
看，需求端受制于疫情反复，餐饮消费受损，家庭端在消费力下降和线上渗透（社
区团购等）提升下出现消费降级；成本端大豆成本边际回落，酱油企业因酱油酿造
期较长，预计全年报表端成本高位，其他农产品及包材辅料亦有部分边际下行，
2023年成本改善可期。中报揭晓后，板块业绩迎来增速修复，但我们对行业保持
谨慎乐观，守望长期复苏。长期来看，逆境之中对龙头而言既是挑战亦是机遇，而
需求回暖和成本回落仍为大势所趋，行业回暖后龙头料将率先复苏。
速冻食品：速冻行业维持高景气，看好下半年需求恢复。疫后餐饮场景逐步恢复，
带动速冻B端需求恢复。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，龙头公司
安井食品成立安井小厨，聚焦B端、通过自有产能生产，与冻品先生OEM代工模
式、C端为主的定位区别，未来仍将“自产+代工+收购”三路并进提高在预制菜行
业的份额，强化竞争力。利润端来看，近期大豆、油脂等价格均有回落，且行业竞
争格局改善，提价已顺利传导，各公司盈利能力仍有提升空间。
休闲食品：半年披露完毕，部分公司调整改革成效显现，下半年成本压力趋缓有望
带来更大利润弹性。22H1休闲零食板块营收同比+1.2%，归母净利同比-20.5%。
22Q2板块营收同比+3.4%，归母净利同比-4.9%，原材料价格上涨带来较大成本
压力。当前正处于休闲食品公司中秋国庆备货阶段，短期关注需求稳健、动销顺畅、
业绩增长确定性高的公司，长期推荐成长逻辑清晰、竞争壁垒强的公司。
卤制品：关注疫后修复弹性机会。国内新冠疫情反复，二季度多地实施严格防控措
施，门店客流大幅降低叠加物流配送受限，对行业销售及利润均造成一定影响；原
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