【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报:动煤淡季不淡,双焦迎“金九银十”,估值修复远未结束

类型: 行业周报

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-09-12 00:00:00

更新时间: 2022-09-13 15:15:17

煤炭开采动煤淡季不淡,双焦迎“金九银十”,估值修复远未结束本周行情回顾:本周行情回顾:中信煤炭指数3780.52点,上涨6.66%,跑赢沪深300指数4.92pct,位列中信板块涨跌幅榜第2位。重点领域分析:动力煤:港口价格延续涨势,短期或高位震荡,淡季不淡。本周冶金、化工等备货需求积极,电厂日耗稍有反弹、补库需求较为刚性,煤价延续涨势。截至本周五,秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1345元/吨,周环比上涨50元/吨。产地方面,榆林神府地区煤矿疫情解封后供应基本恢复正常,内蒙多数煤矿以保供为主,产地供应持续收紧;因陕西地区防疫政策仍较严,长途来车情况受限,煤矿出货一般,库存增加,价格理性回调;晋蒙地区煤价稳中偏强,多数煤矿保供,市场水泥化工及港口发运积极,整体存压力不大,价格较为坚挺。港口方面,陕西地区防疫政策仍较严,叠加发运成本倒挂,调入出现减量;南方高温天气缓解,且下游对价格的接受程度有所下降,调出量有所下降。总体来看,北港库存延续去库趋势。下游方面,南方部分地区天气较为炎热,电厂日耗有小幅反弹趋势,电厂维持刚性采购,库存有小幅下降。整体而言,目前产地疫情得以控制,步入常态化管理节奏,煤矿供应稳步提升,运输情况有所好转,供应端不利因素逐渐消退。外加下游接受度降低,上涨乏力,部分高价区也理性回调,但受保供影响,市场煤仍旧紧缺,加之港口资源较少,尤其高卡资源稀缺,后期大秦线秋季检修以及冬储等都是利好因素也有支撑,短期预计价格涨跌两难。焦煤:“金九银十”逐步兑现,继续关注终端成材需求。本周,钢材市场震荡偏弱,下游对原料煤采购节奏放缓,部分矿方产地库存有小幅累积现象;但多数煤矿库存压力较小,仍挺价观望市场。截至本周五,京唐港山西主焦报收2550元/吨,周环比持平。产地方面,山西地区部分因井下原因生产不正常的煤矿陆续恢复正常,影响产地整体供应小幅回升。进口蒙煤方面,蒙古国疫情形势相对稳定,口岸通关稳步增加,据sxcoal数据,本周(9.5-9.8)甘其毛都口岸通关4天,日均通关622车,环比增加12车,主流蒙5原煤报价1430-1450元/吨左右。需求端,因钢材需求未有明显改善,市场观望情绪浓厚,下游多谨慎采购,焦企维持按需补库为主。后市来看,“金九银十”旺季已至,钢材供需有所好转(本周Mysteel公布的钢材消费量连续第二周回升,螺纹钢表观消费回升速度加快(本周321.3万吨,周环比增加23.4万吨),建材成交持续高位,“金九银十”旺季需求出现逐步兑现迹象,有望带动钢价和钢厂利润回升,从而导致钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购需求提升,焦煤成交稍有转暖,焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”,未来重点关注能否出现以下传到路径:地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。焦炭:焦钢博弈加剧,价格稳中偏弱运行。本周,南方地区个别钢厂对焦炭开始第二轮提降,采购价格下调100-110元/吨,累降200-220元/吨。供应端,因原料价格坚挺,焦企利润受压,部分焦企再次临近盈亏边缘,焦企暂无进一步提产的打算,产地供应趋稳;因下游采购意愿不足,部分地区焦企出货节奏有所放缓,部分低品质焦炭资源库存稍显累积,焦企厂内库存小幅上升。需求端,钢厂仍处于复产过程,铁水产量继续增加,钢厂利润欠佳,同时成材震荡偏弱运行,终端需求未有明显改善,现阶段铁水产量已增至较高水平,后续提产空间有限,且钢厂采购热情不佳,控制到货现象增多。综合来看,本周焦炭市场稳中偏弱运行,下游成材利润多在成本线附近,同时消费市场依旧疲软,影响钢厂采购意愿不足,多控制到货按需为主,影响部分地区焦企出货放缓,厂内明显累库,其中少数低品质焦炭出货压力显现,考虑首轮提降落地后焦化利润整体转差甚至亏损,部分焦企对降价多有抵触情绪,短期看稳为主,后期市场仍需关注产地库存以及成材利润和消费情况。投资策略。本轮限电扭转了市场对短期&长期煤价的预期:1)高温高日耗,加速煤炭社会库存去化降低淡季库存压力;2)淡季时间缩短,煤价回调压力下降;3)冷冬预期,全球煤炭价格仍值得期待;4)去年至今的限电事件,反应目前能源供应脆弱,电源系统配臵不足,煤电装机不足,无法体现其灵活调峰能力,煤电在能源供应体系中的重要性显现,市场对煤炭达峰预期延后,中长期煤炭消费韧性预期仍存。此外,短期而言,本周Mysteel公布的钢材消费量连续第二周回升,螺纹钢表观消费回升速度加快(本周321.3万吨,周环比增加23.4万吨),建材成交持续高位,“金九银十”旺季需求逐步兑现,重点关注焦煤板块的投资机会。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例,煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。行业走势作者相关研究1、《煤炭开采:金九银十非电接力,价值重估正当时》2022-09-042、《煤炭开采:煤炭带来暖意,估值修复远未结束》2022-08-283、《煤炭开采:需求持续向好,关注能源转型下的价值重估》2022-08-21重点标的股票股票投资EPS(元)PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600188.SH3.298.278.648.7116.396.526.246.19601088.SH2.533.714.034.1512.948.828.127.89600348.SH1.472.963.483.8113.266.585.605.12