【行业研究报告】-8月社融数据点评：谨慎态度下的边际好转

增速较上月减少0.2个百分点。8月社融增量为2.43万亿元，比去年同期少
5571亿元，环比7月多增1.67万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款
增加1.33万亿元。另外对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少连续5个
月减少。9月5日央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，对后续外
币贷款有提振作用。下一步，将坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策
币贷款有提振作用。下一步，将坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策
工具，兼顾好稳增长、稳就业与稳通胀的关系，应对好各种风险挑战。
政府债券、企业债券融资放缓，直接融资偏弱。从社融结构看，8月直接融资
占比在新增贷款及表外融资回升明显下，降低较多，政府债券融资和企业债券
融资都有所回落。8月新增直接融资占同期社会融资规模增量的22.40%，占
比较7月大幅回落59.19个百分点。政府债券融资8月新增政府债券融资规模
达3045亿元，同比少增6693亿元。8月24日，国常会部署稳经济一揽子政
策的接续政策措施，其中再增加3000亿元以上的政策性开发性金融工具额度，
同时要求依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。8
月企业债券融资增加1148亿元，非金融企业境内股票融资1251亿元。表外
融资回暖，委托贷款和未贴现银行承兑汇票增量明显。
企业中长期贷款有所恢复，居民购房热情仍待改善。8月，人民币贷款增加1.25
万亿元，同比多增390亿元。分部门看，企（事）业单位贷款增加8750亿元，
从贷款结构来看，短期贷款同比少减1028亿元，8月仍有疫情的负面影响，
企业短期贷款仍在减少，但回落的幅度较上个月明显减少。8月，企业中长期
贷款同比多增2138亿元，企业融资需求较上月好转，随着“金九银十”传统
旺季的到来，叠加宏观政策继续加码，极端天气的影响减弱，企业景气度或有
所回暖，融资需求也将改善。8月，住户贷款增加4580亿元，其中居民短期
贷款同比多增426亿元，一方面疫情的影响有所减弱，另一方面受到中秋节、
国庆节提前消费的拉动。8月居民中长期贷款同比少增1601亿元，整体房地
产市场景气度仍有待改善，居民购房热情仍然不佳。
M2增速继续回升，居民存款同比多增。8月末，M2同比增长12.2%，比上
月末高0.2个百分点。人民币存款增加1.28万亿元，其中住户存款同比多增
4948亿元，在居民收入预期不稳、对未来看法较谨慎的态度下，存款多增明
显；非金融企业存款同比多增3943亿元，企业对前景也较谨慎；财政性存款
减少2572亿元，受到减税降费、财政支出较高、地方债发行放缓的影响，财
政存款较弱。M1同比增长6.1%，M1与M2剪刀差较上月扩大0.8个百分点。
后续预计M1增速在基数回落下或稳中有升，M2在积极政策的支持下仍在高
位。
风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。
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