【行业研究报告】-每周市场回顾与展望

宏观经济：国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增
长”的状态。8月出口增速明显下行，预计未来出口回落的方向较为确定，CPI和PPI在需
长”的状态。8月出口增速明显下行，预计未来出口回落的方向较为确定，CPI和PPI在需
求走弱的环境下均下行，二者均指向稳增长的迫切性进一步加强。政策层面，国常会和国
务院专题会议指出要继续出台稳经济阶段性政策。8月金融数据在稳增长政策发力下有所
修复，预计短期社融增速有望由此前的下行转为震荡，但是内生融资需求的回复仍需等待。
权益市场：流动性紧缩环境下对增长前景担忧加大海外市场波动。上周美元指数破110后
小幅回落，10年期美债收益率继续走高、大宗商品和海外权益普涨。上周A股反弹，其中
稳增长和疫情受损板块表现较好。疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A股的重要因
素。
固定收益市场：经济再度面临下行压力，结构上地产仍然是核心矛盾。超预期的降息不能
排除资金面逐步缓慢收敛，但至少意味着货币政策的态度比预期温和。短期内制约收益率
下行因素的主要是市场交易结构。就短端而言，对资金面的预期乐观、杠杆较高，套息利
差保护性中性偏低；就长端而言，期限利差仍有一定的压缩空间。基本面和货币政策仍偏
友好，但市场情绪已经较为乐观、交易上局部拥挤，不建议进一步追涨，保持中性久期较
为适合。