【行业研究报告】-首席周观点：2022年第37周

环比下行0.2个百分点。其中人民币贷款、非标融资（委托贷款+信托贷款+未贴现承兑）、债
券融资（政府+企业）分别同比多增587亿元、多增5826亿元、少增1.0万亿元。对此，点
评如下：
8月社融增速继续下行、同比少增，主要受债券融资拖累，中长期贷款回升。8月社融增速
环比下行0.2个百分点至10.5%，规模同比少增5593亿元，结构上主要受政府债、企业债融
资拖累，二者分别同比少增6693、3501亿元。7月大幅下行的人民币贷款转为同比多增587
亿元，企业中长期贷款也转为多增2138亿元，扭转7月少增态势。
社融数据一是显示当前社融主要靠稳增长政策拉动，8月在降息、稳经济一揽子政策接续政
策措施推动下，企业中长期贷款有所回升，节奏上票据利率先下后上，贷款需求回升时点与
政策落地节奏较为一致。二是房地产融资并未出现实质抬升，9/5-9/9期间房地产板块大幅抬
升，但从房地产融资、销售端数据来看，8月房地产周增速与6月基本一致、居民中长期贷
款仍在下行。
料货币政策仍趋于宽松，社融增速自6月回落至今，考虑到政府债发行错位、8月信贷增长
主要收到增量稳增长政策提振，下阶段宽信用显效仍需更多数据验证，流动性充裕态势将持
续，成长风格仍有空间。基建增速将回升，8月农发行、国开行分别完成900、2100亿元基
础设施基金投资，8月多增的中长期贷款主要投向基建领域。下阶段资金端已决定增加地方