【行业研究报告】-策略周报：通胀渐温和 需求待修复

行业板块方面，本周绝大多数板块出现上涨，其中涨幅超过5%的板块共
有3个，分别为房地产板块、煤炭板块和有色金属板块。9月8日召开的
国务院常务会议指出，支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”
用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款，同时，5
年期LPR也于近日超预期下调。政策正进入新的释放期，纾困力度与需求
刺激力度都在进一步加强。房地产板块受此利好涨幅居前。跌幅居前的板
块有传媒板块、农林牧渔板块和食品饮料板块。
生物（+70亿元）、银行（+59亿元）、非银金融（+52亿元）、通信
8月通胀数据点评：
8月CPI整体回落。8月CPI同比2.5％，前值2.7%，预期2.8%；核心CPI
同比增速0.8%，与前值持平。8月CPI环比为-0.1％，前值0.5%。
食品项环比涨幅0.5%，较上月增速放缓，其中鲜菜、蛋类、肉类为主要
拉动项。受高温干旱天气影响，蔬菜价格环比上行2%。猪肉价格涨幅则
较上月显著放缓，8月猪肉CPI环比仅上涨0.4%，一方面高温影响猪肉消
费需求，抑制猪价上行；另一方面政策干预之下，散户压栏惜售情绪受到
影响，二次育肥行为减少。9月份，随着天气转凉，叠加学校开学等因素
带来猪肉消费需求好转，猪价易涨难跌。综合考虑国家政策对生猪保供稳
价所采取的一系列措施，9月生猪价格或将在高位震荡小幅上涨。
非食品项环比为-0.3%，较上月降幅扩大0.2pct。其中交通和通信以及衣
着项拖累最为明显，分别为-1.7%和-0.2%。交通和通信价格环比的下降，
一方面受到8月份国内疫情加重影响，居民外出受限；另一方面与国内汽
油和柴油价格回落密切相关。此外，受疫情影响，教育文化和娱乐价格环
比由7月的0.5%下降至0.1%。
8月PPI同比上升2.3%，前值4.2%，预期3%；环比-1.2%，前值-1.3%，跌
幅收窄。其中，PPI生产资料价格环比由7月的-1.7%收窄为-1.6%，生活资
料价格环比由7月的0.2%回落至-0.1%，为2021年7月以来首次转负。
从工业行业来看，原油、黑色、煤炭产业链的跌幅较大。原油链方面，受
国际油价下行影响，石油和天然气开采业价格下降达7.3%，带动石油、煤
炭及其他燃料加工业价格下跌4.8%，化学原料及化学制品制造业和化学纤
维制造业下跌3.7%。黑色链方面，黑色金属矿采选业环比下跌6.8%，黑
色金属冶炼和加工业下跌4.1%，主要由于地产需求较为低迷，基建刺激力
度有限，钢材价格仍然疲弱。此外，受极端高温天气影响，居民用电需求
增加，带动电力、热力生产和供应业价格由跌转涨，本月环比上涨0.3%。
投资建议：目前国内外货币政策错位，欧美进入激进加息周期，而国内仍处
于宽松周期。8月通胀数据整体回落，预计9月将延续温和走势，不会对宽松
的货币政策产生掣肘；社融数据反映需求仍然偏弱，政策仍以刺激为主。近
期A股主线尚不清晰，本周指数行情来看，市场风格或面临高切低、大切