【行业研究报告】长安汽车-公司首次覆盖报告：电动智能化加速，新能源车开启强劲周期

——公司首次覆盖报告
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⚫三次创业助力客户需求把控，电动智能快速发展，新能源车产品周期向上
长安汽车为中国汽车四大集团阵营企业，通过“第三次创业计划”向以客户需求
为中心的产品定义体系及智能化、新能源方向转型。公司目前已构建EPA1、CHN
纯电平台及蓝鲸iDD混动系统，并着力推动智能化技术发展。2022年纯电新品
深蓝SL03、阿维塔11及Lumin具备强劲产品力，传统车型的混动化转型亦将为
公司贡献重要销量，UNI系列、深蓝、阿维塔也将推动自主品牌高端化。我们预
计2022-2024年归母净利润为95.9/103.0/123.2亿元，EPS为0.97/1.04/1.24元/股，
对应当前股价PE为14.9/13.9/11.6倍。我们认为公司新能源汽车的发展将带动公
⚫电动、混动平台与智能技术研发提速，助力高性能产品打造
（1）纯电方面：公司自研EPA1平台，该平台可兼容增程及氢电路线，具备高
效率、高性能、高智能及高安全特性；与华为、宁德时代共同打造CHN平台，
平台动力性能及智能硬件配置领先。（2）混动方面：蓝鲸三离合电驱变速器+蓝
鲸NE1.5T混动专用发动机+大容量PHEV电池+iDD智慧控制系统加持，蓝鲸
iDD混动系统兼具动力与省油性能。（3）智能化方面：已掌握IACC、APA6.0
等核心技术，2022年将实现APA7.0自主代客泊车系统并将实现高速路A点到B
点的导航驾驶辅助系统。强劲电动、智能技术有望助力优质产品打造。
⚫纯电车型周期向上，混动有望加速放量，自主品牌高端化可期
（1）纯电：深蓝SL03具备吸睛设计与高性价比，截至8月底订单超4万；阿
维塔11由华为、宁德时代背书，具备较大空间、较强动力性能与智能化配置，
截至8月底订单破2万；Lumin拥有可爱外表、较大空间及较丰富的安全和智能
座舱配置，7月销量破7千。（2）混动：UNI-KiDD、欧尚Z6iDD上市，UNI-V
等车型亦将陆续向混动化转型，强动力+省油特性下混动车型有望贡献重要增量。
（3）自主品牌向上：UNI系列、深蓝、阿维塔车型有望助力公司品牌高端化。
⚫风险提示：新能源汽车销量不及预期、电动平台、智能技术进展不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)84,566105,142123,528147,352162,109
YOY(%)19.824.317.519.310.0