【行业研究报告】比亚迪-2022年中报点评：新能源汽车规模效益显现，盈利能力改善明显

【投资要点】
◆新能源汽车业务增长强劲，公司业绩增长超预期。2022H1公司实现营
收1506.07亿元，同比+65.71%，实现归母净利35.95亿元，同比
+206.35%，实现扣非归母净利30.29亿元，同比+721.72%，系新能源
+206.35%，实现扣非归母净利30.29亿元，同比+721.72%，系新能源
汽车业务快速增长所致。其中2022Q2单季度营收837.82亿元，同比
+67.92%，环比+25.38%；归母净利27.87亿元，同比+197.67%，环比
+244.74%；扣非归母净利25.15亿元，同比+458.60%，环比+389.44%。
◆毛利率增长稳健，营销管理费用可控，高研发投入助力公司快速发展。
2022H1公司总体毛利率13.51%，同比提升0.74pct。分业务来看，在
芯片短缺、原材料价格上涨、居民消费低迷等因素影响下，公司各业
务毛利率短期小幅下滑。2022H1汽车及相关产品/手机部件及组装的
毛利率分别为16.3%/6.08%，同比分别下滑1.73/0.92pct。但公司已
调整部分车型价格以传导成本压力，未来将重新布局产业链、优化生
产成本，随着规模效应的逐步释放，公司有望缓解原材料涨价对成本
的影响，各业务毛利率有望回升。2022H1公司销售/管理/财务费用率
分别为3.14%/2.44%/-0.6%，较上年同期+0.22/-0.21/-1.65pct。为
强化核心竞争力，公司加大研发投入，2022H1研发投入达64.7亿，
同比+46.63%，研发费用率为4.3%，同比-0.56pct。目前公司已掌握
e平台3.0、CTB、刀片电池、DM混动等核心技术，进一步推出了DM-p
王者混动技术，构建行业领先优势。
◆垂直高效的供应链体系、完善的产品矩阵将助力销量持续增长。受疫
情影响，汽车供应链承压，但公司新能源汽车业务依旧保持高速增长。
2022H1公司新能源汽车累计销量64.14万辆,同比+314.9%，乘用车销
量63.82万辆，同比+324.8%。其中纯电/插混乘用车型销量分别为
32.35/31.46万辆，同比+246.23%/454.22%。7、8两月，公司新能源
汽车销量达16.25/17.49万辆，同比+221.89%/184.84%。据中汽协数
据，公司新能源汽车市占率达24.7%，较2021年增长7.5pct，公司
新能源车业务增速领跑行业。在纯电混动双轮驱动下，公司相继推出
宋MAXDM-i、驱逐舰05、汉DM-i、汉DM-p、唐DM-p新车型，助
力车型全面发展，引领汽车消费需求。公司于2022年5月发布高端
品牌“腾势”，首款车型“腾势D9”开启预售，预售价格在33.5－
46.0万元，助力公司品牌向上实践，带动高端需求。下半年，伴随供
应链恢复稳定，供需两侧发力有望驱动公司新能源汽车销量再突破。
比亚迪（002594）2022年中报点评