【行业研究报告】有色金属-新能源材料锂系列（一）：短缺难息，高位难止——从锂矿供给看锂价持续性

平安观点：
上游锂资源供应情况是决定锂价未来走势的关键所在。上下游生产周期
错配是锂需求爆发下供给难以快速响应的根本原因，紧缺格局下资源端
仍是未来锂价走势的重要变量。本文遍历了全球在产、在建及规划中的
80余个锂资源项目，对各大洲锂项目资源禀赋、产能产量、生产建设成
本、销售情况进行了全面梳理，从供给量及成本角度把握锂价未来趋
本、销售情况进行了全面梳理，从供给量及成本角度把握锂价未来趋
势。当前来看，供需缺口叠加成本支撑上移，锂价仍有一定上行空间。
锂资源总量丰富，区域特点各异。2021年全球锂资源总量约为8900万
吨，主要体现为盐湖卤水、硬岩性锂矿及锂黏土矿等存在形式，区域上
主要集中在南美三角区和澳大利亚，非洲及北美资源储量相对丰富，以
矿石形式居多。国内以盐湖卤水为主，锂辉石及锂云母亦有分布。
供应结构丰富度提升，增量释放节奏不一。锂精矿仍为增量贡献的主要
形式，澳洲棕地项目扩产及非洲绿地项目投产将成为未来1-3年全球锂
供应增长的主要驱动力，欧洲锂矿或受开发环境影响及海外政策掣肘而
建设周期较长，供应增量释放滞后。南美盐湖得益于开发条件成熟，扩
产节奏较为稳定。
高成本产能逐步释放，矿端成本曲线趋陡。资源禀赋高的项目通常先被
开发，随着资源缺口放大，低品位项目受高锂价刺激陆续投产，对应高
成本的产能占比逐步提升，资源端成本曲线尾部上翘，曲线结构逐步趋
于陡峭。此外，低品位产能更高的资本支出强度及并购场景下优质资源
溢价将进一步助推完全成本抬升。短缺格局下资源端成本曲线陡峭化将
对精矿价格理论区间下沿形成较强支撑。
供需偏紧支撑锂价高位，资源瓶颈上移产业利润。能源结构转型背景
下，电动车及储能终端将作为两个主要增长极驱动锂需求高速增长，资
源端增量释放相对偏缓，全球锂资源2024年前仍维持偏紧格局，资源瓶
颈下产业链利润逐步上移，包销模式或进一步放大供需矛盾，预计锂价
仍将维持高位。
投资建议：锂产业处于快速成长期，垂直一体化扩张将带来显著的效率
优势和成本优势。资源自给率高的企业可实现供应保障及低成本锁定，
最大化兑现利润。建议关注资源自给率高或正在加速提升的一体化发展
企业。建议关注天齐锂业、盛新锂能、融捷股份等。
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