【行业研究报告】福耀玻璃-汽车玻璃量价持续提升,战略专注巩固公司优势

类型: 港股公司研究

机构: 国元国际控股

发表时间: 2022-09-13 00:00:00

更新时间: 2022-09-14 16:16:17

随着功能性、体验性需求推动天幕玻璃、隔热玻璃、调光玻璃等高附加
值集成玻璃的大规模应用,高附加值汽玻产品的加速渗透将推动汽车玻
璃ASP持续提升。
璃ASP持续提升。
福耀玻璃:专注汽玻业务,研发与扩产驱动增长
公司90%的汽玻业务收入占比在主要玻璃厂商中独一无二,汽车玻璃领域
的研发费用率与研发支出绝对金额显著高于竞争对手。未来凭借汽玻专精
优势,公司有望进一步强化竞争力,延续市占率上行趋势。
公司专注汽玻业务扩张,平均每2-3年新建或扩产一处厂区,产能与产销
量稳健上升。通过持续推广高附加值产品,公司有效推动产品结构升级,
19/20/21三年高附加值产品占比提升1.72、2.64、3.31个百分点,ASP呈
173.77,173.84,180.49元/㎡抬升趋势。量价双重助力业务增长。
产业链延伸:SAM公司资产有效整合,铝饰条业务发掘新增量
公司于19年收购德国SAM公司资产,期望实现铝饰件下游延伸,提高汽车
玻璃集成化能力。经过工厂布局、设备更新等多方面整合,SAM公司亏损
有缩窄趋势。若整合成功,铝饰条业务有望贡献新的收入增量。
净利润率拐点:成本涨势趋缓,美元走强带动汇兑转盈
2022上半年原材料与海上运输成本相比21下半年环比有所缓和,叠加公
司期间费用管控有力,生产成本端压力有所舒缓。公司美元结算业务较
多,随着美元币值转强,福耀的汇兑损失迎来拐点。

卓越的战略定位与执行保障公司长期竞争力
公司自20世纪末起明确并坚守汽车玻璃为核心业务方向,多年来贯穿“四
品一体双驱动”的先进管理理念,严格落实区域和产品布局。独到的战略
眼光、强大的战略定力与高效的管理运作系统为公司指明方向并驱动公司
在经营上不断进步,从而在汽车玻璃领域形成明显的竞争优势。
我们预测公司2022~2024年营业额为278、319、352亿元,年增速18%、
15%、10%,归母净利润为43.1、53.9、61.5亿元,年增长37%、25%、
百万人民币元2020A2021A2022E2023E2024E
营业额19,906.623,603.127,840.931,914.935,188.0
同比增长(%)
-5.718.618.014.610.3
归母净利润
2,600.33,145.74,310.05,391.06,151.6