【行业研究报告】医药生物-医药行业深度分析：疫情导致行业整体业绩承压，静待下半年边际改善

疫情导致行业整体业绩承压，静待下半
年边际改善
年边际改善
■2022H1医药行业整体业绩承压，行业估值接近历史低位：
1）业绩方面：2022H1医药板块整体营收同比增长9.07%（-13.07pct），
归母净利润同比增长6.52%（-38.72pct）。受集采降价、疫情反复、成
本上涨等影响，2022H1医药生物行业整体业绩承压。
2）估值方面：从2010年至今，医药生物PE的历史中值为37倍，最
高值为73倍，最低值为23倍。经历了2021年以来的估值回调后，
截至2022年9月2日，申万医药生物板块整体的市盈率为24.09倍，
已接近历史最低位水平。
3）基金持仓方面：2022Q2，全市场医药基金持仓比例为10.25%，环
比下降0.77PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.32%，环比下降
1.23PP；同期医药股在A股总市值中占比为7.87%，环比下降0.73PP。
医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位已经降至2018年以来的最
低水平。剔除医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降，
2021Q3以来配臵比例已达到近四年低位。
■2022H1零售药房和化学原料药业绩所有改善，CXO持续高增长：
1）零售药房：得益于全国各地逐步取消“四类药品”的药店限售，零
售药房板块业绩边际改善。2022H1零售药房上市公司营收和归母净利
润分别同比增长21.50%和5.77%。其中，2022Q2药房板块业绩增长
环比进一步改善。
2）化学原料药：2022H1化学原料药板块整体营收同比增长8.13%
（+1.03pct），归母净利润同比增长6.89%（+22.41pct）。得益于部分
特色原料药品种涨价、部分品种上游成本压力缓解，2022H1业绩增长
同比所有改善。
3）CXO：2022H1国内CXO上市公司营收和归母净利润分别同比增
长67.77%和59.28%。目前公司在手订单充足且产能持续扩建，CXO
上市公司有望延续高成长态势。
■受疫情因素影响，化学制剂、医疗器械、医疗服务、中药等业绩承压：
1）化学制剂：2022H1化学制剂板块整体营收同比下降0.54%
（-14.58pct），归母净利润同比下降1.11%（-13.48pct）。受集采降价、
疫情散发等影响，2022H1化学制剂板块业绩短期承压。
2）医疗器械：2022H1医疗器械板块营收同比增长26.12%（-27.9pct），
归母净利润同比增长24.54%（-67.0pct）。医疗器械板块业绩增速受到
疫情影响较为显著，主要表现为：（1）国内多地出现散发疫情，医院
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