【行业研究报告】-中国外汇储备够用吗？

外汇储备充足性标准的演进主要经历三个阶段：战后初期，关注进口支
付能力，外汇储备需要应付3~4个月的进口额；亚洲金融危机之后，关
注短债偿付能力，外汇储备需要应付当年到期的外债偿还需要，短期外
债/外汇储备不超过100%；2011年IMF首次发布ARAMetric，认为一国储
备规模/ARAMetric介于1~1.5倍表明储备适度。
从传统预警指标来看，中国外汇储备在1994年汇率并轨前后从短缺转
为充裕，2021年底，外汇储备仍能覆盖14.5个月的进口规模，短期外债
占外汇储备比重为44.5%，远低于100%的国际警戒线。
从IMF充足标准来看，中国外汇储备也比较适度，2021年底低于适度规
模上限但高于下限。不过，IMF对各国储备充足性进行简单、全面评估
备，再与进口金额进行对比，这种方法也不足取。
汇率弹性增加、基础顺差较大、民间外汇较多、宏观审慎管理、外汇政
策调整构成支持中国外汇市场平稳运行的“五重保护”，降低了对外汇
策调整构成支持中国外汇市场平稳运行的“五重保护”，降低了对外汇
汇储备并非越多越好。
风险提示：地缘政治局势超预期，全球疫情发展超预期，美联储货币紧
缩超预期。