【行业研究报告】德昌股份-EPS&制动电机再获定点,汽零业务持续突破

类型: 事件点评

机构: 天风证券

发表时间: 2022-09-14 00:00:00

更新时间: 2022-09-15 09:14:41

事件
德昌股份全资子公司德昌科技近日获得2个项目定点:1)上海同驭电
机项目,公司作为某汽车项目制动电机零部件供应商,履约期限为23
年12月-30年11月,预估销额7.8亿元;2)捷太格特电机项目,公司
作为某国内整车厂EPS电机零部件供应商,履约期限为23年7月-31
年6月,预估销额3.8亿元。
点评
转向系统Tier1持续突破,汽车电机业务步入收获期。继7月公告收到
转向系统Tier1持续突破,汽车电机业务步入收获期。继7月公告收到
采埃孚定点,公司再次斩获全球转向系统Tier1龙头捷太格特订单,结
合中报所披露累计实现16个型号项目定点,当前公司已斩获至少18
个定点,彰显客户对无刷电机产品力认可度。粗略估算,若此次2个项
目定点在生命周期内正常履约,有望在24年-30年为公司贡献销售金
额1.6亿元/年(上海同驭1.1亿元+捷太格特0.5亿元)。叠加此前采埃
孚项目定点(履约期限23年8月-27年7月,对应总金额2亿元),3
个项目合计有望实现年销售金额2.1亿元,若考虑EPS&制动电机价值
量为200元/台,则有望为公司每年贡献超100万台销量。
展望未来,公司主业具备较好修复弹性,汽零有望逐步推升创收能力。
1)小家电业务:伴随宏观形势逐步缓和,国内小家电代工企业有望依
托技术&产业链配套优势实现修复,叠加疫情防控助力企业快速承接海
外订单,22H2公司主业收入有望回升。叠加今年园林电动工具业务预
计将逐步实现量产销售,公司多元化业务发展有望优化创收能力。2)
汽零业务:截至22H1公司EPS+制动电机已累计实现16个型号项目定
点+6个项目小批量产,当前已斩获采埃孚、耐世特、捷太格特等龙头
Tier1、上海同驭等内资转向系统商优质订单,并逐步购置产线、推升
量产能力。我们预计,22H1公司EPS电机业务创收达1000+万元,较
21年的371万元大幅提升。展望下半年,伴随产线、定点逐步落地,
叠加疫情致使海外产品无法正常供货、Tier1&主机厂亟待成本优化,公
司汽零收入在环比、同比维度下均有望实现较大增幅。
投资建议:公司持续深耕电机技术,绑定细分龙头TTI支撑营收基本盘,
并依托深厚技术积累,开拓头发护理业务、园林电动工具业务,并进军
汽车EPS无刷电机领域。预计公司22-24年归母净利润3.43/4.40/5.34
评级。
风险提示:业务开展不及预期的风险;新技术迭代的风险;定增导致
股东即期回报被摊薄的风险;定增落地具有不确定性。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,064.672,841.512,706.003,172.873,655.62
增长率(%)71.9037.63(4.77)17.2515.22
EBITDA(百万元)545.03493.69347.12516.93638.82
净利润(百万元)304.00300.67343.22440.45534.32
增长率(%)103.11(1.09)14.1528.3321.31
EPS(元/股)1.141.131.291.662.01
市盈率(P/E)22.2722.5119.7215.3712.67