【行业研究报告】重药控股-从西部走向全国的流通行业新龙头

外延并购”推进全国销售网络稳步扩张。目前公司在重庆、青海、甘肃、西藏
等地区的市占率位列第一。在重庆市实现三级甲等80%覆盖，二级医院60%覆
盖。截至2021年末，公司拥有全级次控股子公司200余家，批发业务辐射范围
盖。截至2021年末，公司拥有全级次控股子公司200余家，批发业务辐射范围
达27个省（市），十四五规划提出“三百城”的战略目标：除了完成空白省会
布局以外，在全国300余个地级市完成新设或并购企业的目标。
战略优化产品结构，高毛利的医疗器械类业绩增速超预期。2021年医疗器械收
入为75.6亿（+51.9%），2018-2021年医疗器械收入CAGR高达89.4%。2021
年医疗器械毛利为13.3亿（+94.7%），毛利占比提升至23.3%，2018-2021年
医疗器械毛利CAGR高达110.9%。2021年通过并购2家子公司、新设4家公
司，加强全国范围内医疗器械流通市场的业务拓展。公司力争2025年实现医疗
器械收入200亿，2020-2025年复合增速为32.1%。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润年复合增速为10.7%。
公司具有批零一体化优势，目前正处于全国商业布局高速扩张期，首次覆盖，
风险提示：联营企业投资收益波动风险；并购企业不达预期；融资成本升高；
终端医院回款不及预期的风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）62520.7671907.2282703.3297504.83
增长率38.26%15.01%15.01%17.90%
归属母公司净利润（百万元）1005.441130.521237.761362.73
增长率13.69%12.44%9.49%10.10%
每股收益EPS（元）0.580.650.710.78
净资产收益率ROE10.97%10.92%11.01%10.94%
PE9876
PB0.880.800.730.67
-23%
-12%
-1%
9%
20%