【行业研究报告】新秀丽-交接覆盖：海外出行稳步恢复，箱包龙头再度起航

业务以新秀丽品牌为中心，大部分集中于旅游行李箱，并主要
透过批发渠道分销产品。过去十年，公司策略性地多元化发展
透过批发渠道分销产品。过去十年，公司策略性地多元化发展
业务，以减少其依赖任何单一品牌、市场、分销渠道或产品类
别，从而实现建立更大及更扎实业务的目标。2021年公司前三
大品牌分别为新秀丽/Tumi/AmericanTourister，收入规模
9.3/5.1/3.4亿美元，分别占比收入46%/25%/17%，覆盖大众、
奢侈和中高端领域，形成既多元化又互相补足的品牌矩阵，为
顾客提供具竞争力的产品组合。
全球化运营平台，龙头地位稳固。公司凭借超逾百年推陈出新
的传统，搭建了成熟的全球化运营平台，并形成稳固市场地
位。截至2021年，公司四大地区北美洲/亚洲/欧洲/拉丁美洲收
入分别为8.1/6.9/4.2/1.1亿美元，占比收入40%/34%/21%/5%，
前五大国家则为美国/中国/印度/比利时/日本，分别占比收入
38%/11%/7%/5%/5%。欧睿数据显示，2020年新秀丽品牌全球
箱包市占份额9.6%，与LVMH并列第一，公司旗下品牌新秀丽
+AmericanTourister+Tumi合计市占份额14.3%，排名第一，龙头
地位稳固。
前期疫情导致业绩承压，海外出行恢复趋势下盈利水平大幅改
善。由于疫苗推出、旅游业持续复苏以及多国政府放宽社交距
离、旅游及其他限制，疫情对于公司产品需求的影响有所缓
和，公司业绩表现逐季明显恢复。自2020年疫情导致业绩亏损
后，公司于2021Q3由亏转盈，22H1收入12.7亿美元，同比增
75.3%，较2019H1降20.4%，净利润8300万美元（21H1:-1.04
亿美元），较2019H1降14%。22H1毛利率55.7%，同比增
4.9pct，较2019H1降0.3pct，经调整EBITDAMargin15.4%
（21H1:-2.1%），较2019H1增3.2pct。
盛开KaiSheng梁希XiLiang周梦轩MengxuanZhou
BeiyuDing
k.sheng@htisec.comxi.liang@htisec.commx.zhou@htisec.comby.ding@htisec.com
60
80
100
120