【行业研究报告】国防装备-军工行业2022半年报综述：营收利润增速居前，合理估值下投资价值凸显

军工行业2022半年报综述：
营收利润增速居前，合理估值下投资价值凸显
营收利润增速居前，合理估值下投资价值凸显
■行业整体增长态势良好，营收利润增速排名居前。为提高样本代表性，
剔除军品业务占比较低、减值影响较大、ST公司以及因非经营因素导
致业绩对整体板块影响较大的公司，选取有足够代表性的107家公司
进行分析，为了进一步提升样本的准确性，中航高科仅考虑新材料业
务，组成安信军工板块。修正后，军工行业2022年上半年合计实现营
收（1,978.07亿，同比增长15.43%），归母净利润（200.66亿，同比
增长12.76%）。在A股30个行业中，军工行业收入增速排名第6，归
母净利增速则排在第8位，均处于行业领先位臵。在2021年行业受疫
情影响较小、基数较大的情况下，继2021年年报和2022Q1季报数据
持续反映军工产业链各环节高景气度后，2022H1行业营收和利润增速
均实现较高增长，再次验证我们对军工行业高景气度的判断。如中航
重机/广联航空/三角防务/派克新材/振华科技/振芯科技/中简科技/西部
超导等配套厂商均持续保持高速增长，中航西飞等主机厂期末合同负
债大幅增长，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导、下游需
求旺盛。预计在‚十四五‛期间伴随下游航空航天重点型号的批产交
付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续受益。
■公募基金2022Q2军工持股比例略有下降，持股高度集中于航空产业
链。2022Q2公募基金重仓持股中军工持股总市值1189.77亿元，持仓
比例为4.24%，环比下降0.20pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持
股中军工持股市值为742.95亿元，持股比例为3.70%，环比下降
0.11pct，仍维持在较高水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的
意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。重仓持仓前十占比64.48%（Q1
重仓持仓前十占比70.66%），Q2持仓前二十占比86.66%（Q1持仓
前二十占比87.20%），前十持股集中度略有下降。其中2022Q2重仓
持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特
钢、中航重机、西部超导、航发动力、中航高科、中航机电，航空板
块成为重点配臵；2022Q2相比较2022Q1中航西飞、菲利华、七一二
出列，抚顺特钢、中航高科、中航机电入列。2022Q2加仓前十分别为
抚顺特钢、中航光电、中航高科、中航机电、中航沈飞、三角防务、
新雷能、振华科技、华测导航、航发控制。2022Q2减仓前十分别为紫
光国微、火炬电子、北摩高科、中简科技、七一二、航天彩虹、中直
股份、航发动力、西部超导、宏达电子。
■利润表：军工行业2022年上半年合计实现营收（1,978.07亿，同比
增长15.43%），归母净利润（200.66亿，同比增长12.76%）。分板块
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