【行业研究报告】房地产-房地产开发行业月报：8月数据前瞻：销售金额同比被动修复，单月同比-23.6%，土拍市场供需双弱

出让金方面，样本300城1-8月宅地出让金为17092亿元，同比降低43.2%，
同比跌幅收窄2.6pct。8月单月宅地出让金为1772亿元，环比降低49.3%，
同比降低2.6%，同比跌幅扩大62.1pct。土地市场供需双弱。
价格方面，8月全国宅地平均楼面价为5042元/平，土地成交溢价率为3.0%，
溢价率环比降低0.5pct。8月全国宅地流拍率为18.6%，环比提升8.4pct。
政策：8月全国及地方房地产政策出台频次环比有所提升。据我们不完全统
计，今年1.1-9.11地方与中央共计出台了634条房地产相关政策，其中一线、
二线、三线城市分别出台了41、206、318条房地产相关政策。8月单月共出
台95条，较7月环比增加12条。今年累计看，限贷放松为主要的放松路径。
近期销售依然疲弱，下半年政策放松仍具备空间。8月累计与单月销售同比
虽均小幅改善，主要由于（1）去年7月开始整体的基数下行，8月更多是被
动性的改善。（2）部分城市政策放松带来的结构性复苏。整体销售依然疲弱，
从单月量能看，8月低于今年6、7月水平，亦低于1月水平，略高于4月水
平。销售表现疲弱的原因有：（1）经济下行压力带来的购买力减弱、未来不确
定性增加带来的持币需求提升，市场信心依然不足。（2）8月受疫情影响，部
分核心城市如成都销售锐减，拖累整体销售表现。（3）7-8月为房企传统供销
淡季，土地市场供需两弱影响整体推盘规模，进而影响销售。
购房信心和需求的复苏需要政策系统性的解决方案，我们继续看好接下来的
政策放松空间，尤其是一二线核心城市的限购限贷政策。随去年底今年初的
集中供地的释放，9-12月推盘量预计有所上升，推动销售小幅复苏。“金九银
十”整体成色或不足，但推盘充裕的优质房企的结构性销售表现会相对突出。
投资建议：本轮周期与2008.2014年区别在于，除了博弈政策+政策下的销
售复苏以外，叠加了竞争格局改善的逻辑。我们认为目前供给侧产能端的出
清力度更胜于去需求侧的下滑。因此受益于竞争格局改善的企业属于中周期
展、滨江集团、华发股份、招商蛇口、万科A、金地集团、建发股份；H股绿
城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产；物业：华润万象生活、招商积
余、中海物业、绿城服务、保利物业。
风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反
应，疫情反复影响超预期。
行业走势
作者