【行业研究报告】基础化工-化工行业：OPEC+意外减产，油气景气度有望持续

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化工行业
化工行业
OPEC+意外减产，油气景气度有望持续
投资要点：
➢全球经济增速预期与上月持平，原油预期平均日需求较2021年同比上
升3.2%，与经济增速相近。OPEC9月报预期2022年全球经济增速为3.1%，
与上月持平。全球原油需求预期与上月持平，为10003万桶/天。7月OECD
石油商业库存26.99亿桶，同比降低1.48亿桶，环比增加1810万桶。
➢OPEC+小幅减产，美洲预期增产数量占非OPEC区域大半。石油输出
国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国5日以视频方式举行第三十二次部长级
会议，决定10月小幅减产，将该月的月度产量日均下调10万桶。这是该组
织自2021年8月以来首次下调月度产量。非OPEC区域，2022年预计增产
211万桶/天，其中美国预期增产111万桶/天，拉美预期增产31万桶/天。
➢原油价格下半年预计80-100美金高位震荡，上游油气采掘企业及油服
设备类企业将持续受益。考虑到原油兼具商品属性及金融属性，我们认为，
在当前全球供需格局下，叠加地缘政治的影响尚未消退，油气价格仍将在
未来一段时期处于高位震荡区间，主要基于：1）库存：整体原油库存水平
较往年大幅下跌，未来仍有补库需求；2）需求：尽管有衰退预期风险，然
而当前全球整体需求维持在较高水平，且温和增长，部分区域诸如中印及
东南亚区域需求增速较快；3）供给：未来增产预期无法快速兑现：油气企
业资本开支进度整体提升，但不激进，产能释放进度较慢。基于以上分析，
我们判断四季度油价可能会在美元指数较强背景下，围绕80-100美元/桶高
位震荡，甚至仍有上涨的可能性。
➢原油价格阶段性下滑后，关注次下游价差修复情况。4季度展望，建议
关注三条投资主线：1）上游油气价格支撑性仍强，积极关注上游油气及煤
炭企业高景气投资机会；2）油气价格中枢下滑叠加下游景气度提升，大炼
化企业盈利有望修复；3）油气高景气带来辅助类企业业绩确定性成长，高
资本开支背景下，利润有望逐步释放，估值提升可期。
➢风险提示：原油价格剧烈波动，俄乌冲突的不确定性，石化产品需求
不及预期，安全生产风险。
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